建信期货-10月USDA报告解读及美豆后市展望-201012

　　期货从业资格号：F3076808 一、USDA报告兑现减产预期 USDA于北京时间周六凌晨公布了10月供需报告，报告整体对美豆的种植及收获面积、产量、期初库存、期末库存进行了一定的下调，对出口进行了小幅的上调，报告整体偏利多，特别是期末库存下降至2.9亿蒲，属超预期。 具体来看，美国农业部最新供需报告预测美豆种植面积为83.1百万英亩，上月预测为83.8百万英亩；预测美豆收获面积为82.3百万英亩，上月预测为83.0百万英亩，也就是说总体收割情况并没有作出调整，主要是由于种植面积的调整而调整的收获面积。由于收获面积的变化，产量也有一定程度的调减，报告预测美豆产量为42.68亿蒲，上月预测为43.13亿蒲；而本次报告调整较出乎意料的则是对新年度的期初库存的再度调低，预测期初库存为5.24亿蒲，上月预测为5.75亿蒲，主要是上年度残差项的修正；出口方面由于中国需求强劲，本次报告再度将出口上调，由21.25亿蒲调增至22亿蒲,；多项利多汇总，最终期末库存由上月预计的4.6亿蒲下降至2.9亿蒲。而9月报告未对单产、压榨、进口量做调整，最终本年度库使比约6.4%，较上月预测的10.4%有显著的下降。 全球大豆供需中，USDA将全球2020/21年度大豆产量下调127万吨，主要变动来自美国产量下调约123万吨，其他主要国家产量，包括巴西和阿根廷，都没有做出调整。全球2020/21年度大豆结转库存较上月预测下降489万吨至8870万吨。另外10月报告中对中国大豆的部分数据也进行了调整。我国大豆进口量和压榨量都再次调增100万吨，来到1亿吨和9900万吨，期末库存调减160万吨至2566万吨。 二、 美豆运行空间上移 本月USDA报告属利多，最主要的还是本年度期末库存降至2.9亿蒲。主要做的调整是去年残差项，在7月份的月度报告中，USDA意外将残差值调整了5000万蒲，而现在10月又调整了回去，从过去历年的历史来看，之后再度大幅调整残差值的可能性非常低，也就是说目前本年度的期初库存再进行大幅度调整的概率不大，接下来我们再来看看平衡表是否利多出尽？ 单产：从历年单产调整来看，一般8-9月的报告会定一个大基调，1月的报告做最后的调整，再之后要是再调整也是微调了，而本月单产还未进行调整。从优良率来看，64%的优良率对应单产在51.4蒲/英亩左右，距离目前51.9蒲/英亩的预测其实还是有一定的下调空间，当然未来美豆优良率还会有小幅度调整，单产方面只能说目前来看，还有部分的下调空间。 种植、收获面积：本月USDA对面积部分已经进行了一定的下调，但观察历年调整，一般1月份USDA将再度调整面积，包括收获期的进度以及天气状况都将会影响到最终的面积调整，所以未来阶段美国大豆主产区的天气还是需要持续跟踪的，不排除USDA继续对面积做出调减。 南美产量：如果说之前对于单产及面积的调整，幅度空间可能并不大的话，南美产量绝对是多头未来的一个大饼。10月报告维持巴西及阿根廷的产量不变，仅将阿根廷的出口作出一定的调减。市场上对于拉尼娜现象的期待其实并没有在供需报告中体现，当然不少机构仍然预期巴西新作将增产，因为种植面积将大增。目前属于巴西播种的初期，对于南美的产量还不能进行明确的判断，只能说南美产量及拉尼娜现象可能是多头还未打出的一张牌。 未来美豆上涨还能持续多久？这一问题其实在9月报告中有所提及，当时根据供需报告以及平衡表给出的1000美分的价格中枢目前来看无疑是要进行上调的。如果对比美豆的库使比，本年度最新预测为6.4%，比上个月的10.4%有显著的下降，而当时美豆最多有冲击到了1046美分，目前来看1070美分大概率不是价格上限，如果有资金情绪的加持，不排除美豆继续冲击1100美分关卡。当然这需要中国持续买船的配合以及巴西干旱的持续发酵。四季度在巴西库存见底的大背景下，美豆维持偏强的判断依旧不变。未来可以关注的点有：1.巴西播种期的天气因素：目前巴西中南部地区持续干旱，本年度的播种进度大大落后于往年，目前预估1月份可以收获且出口的大豆数量在减少，对于近月合约的支撑更为明显。2.中国购买节奏的变化：考虑到美国在新疆棉问题上制裁，中国不排除在进口上进行相应的回击，不过考虑到南美豆上市还需要较长一段时间，购买美豆短期内还是一个比较实际的选择。3.美豆收获天气：目前美豆正处于收获期，部分霜冻气候的出现也是值得关注的。总体而言，美豆目前价格运行区间逐步上移，库存偏低及出口强劲，维持中线偏强格局判断。 风险提示：中美贸易摩擦、南美新作增产、单产下调不及预期。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 ？扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb