天风证券-中南建设-000961-9月销售数据点评：金九成色十足、新增项目以长三角二线为主-201012

　　中南建设(000961)
　　事件
　　公司公告9月经营简况，9月实现合同销售金额236.2亿元，YOY+24.9%；销售面积181.4万方，YOY+18.0%。1-9月份累计实现合同销售金额1430.9亿元，YOY+10.1%；累计销售面积1070.4万方，YOY+4.5%。
　　金九成色十足、9月环比量价齐升
　　9月实现合同销售金额236.2亿元，YOY+24.9%，环比提升16.5%；销售面积181.4万方，YOY+18.0%，环比提升15.4%；销售均价13020.95元/平米，YOY+5.8%，环比上月提升126.55元/平米。1-9月份累计实现合同销售金额1430.90亿元，YOY+10.1%，较上月增速提升2.5pct；累计销售面积1070.40万方，YOY+4.5%，较上月增速提升2.4pct；累计销售均价13367.90元/平米，YOY+5.4%。公司销售端持续修复，9月销售环比8月量价齐升，金九成色十足；1-9月公司累计销售金额已完成去年全年的73%，完成率较高。
　　单月新增项目以华东区域二线为主、累计权益比例略有回落
　　9月新增项目11个，以城市能级看，项目数量上，二线城市：三线城市为8:3，总地价上，二线城市：三线城市为63%：37%；以经济圈看，项目数量上，长三角：西部：海峡西岸位9:1:1，总地价上，长三角：西部：海峡西岸为75%：5%：20%；以区域位置分布看，项目数量上，华东：西南为10:1，总地价上，华东：西南为95%：5%；公司9月新增项目主要集中于华东区域的二线城市，城市圈分布上，长三角仍为重点。以权益占比看，100%权益：非100%权益为4:7。9月单月新增项目占地面积65.88万方（YOY+53%），规划建面151.67万方（YOY+57%）；总价款117.49亿元（YOY+89%）。权益口径看，新增权益占地面积36.36万方，权益规划建面85.71万方（YOY+33%），权益价款68.39亿元（YOY+52%）。1-9月累计新增项目占地面积486.87万方，累计规划建面1047.61万方（YOY+37%），累计价款509.85亿元（YOY+23%）；权益口径看，累计权益规划建面651.80万方（YOY+21%）、累计权益价款312.28亿元（YOY-0.1%）；以建面、价款口径下，单月权益比例分别为56.51%、58.21%，累计权益比例分别为62.22%、61.25%，低于19年全年拿地权益比。
　　单月拿地力度提升、结构性差异致单月楼面价/销售均价提升
　　9月单月拿地力度49.74%，为年内拿地力度第二高月份；单月权益拿地力度28.95%。9月新增项目平均楼面价7746.42元/平米，较8月楼面价提升1607.72元/平米，主要源于9月新增项目以华东区域二线城市为主，且75%以上价款占比位于长三角区域，拉高整体楼面价。单月楼面价/单月销售均价比重为59.49%，较上月水平提升11.88pct，主要源于新获取项目的区域布局与销售项目的结构上的差异。1-9月累计新增项目楼面价4866.79元/平米，累计楼面价/销售均价为36.41%，低于19年整体楼面价/销售均价（40.89%）的水平；整体累计新增项目相对于当前的整体累计均价而言仍具有一定的盈利空间。
　　投资建议：公司9月销售环比量价齐升，1-9月份已完成上年度73%，销售端持续向好；补货角度，单月新增项目以华东区域二线为主、长三角区域为主，补货积极，我们认为在未来货源增加及长三角深耕战略基础上，公司的表现仍值得期待。基于此，我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2、91.5、103.6亿元，对应EPS为1.86、2.42和2.74元，对应PE为5.00、3.84和3.39，维持“买入”评级。
　　风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动