安信证券-比亚迪-002594-9月销量数据较好，汉唐表现亮眼-201011

　　比亚迪(002594)
　　事件：比亚迪发布9月份销量数据：9月份共销售汽车4.22万辆，同比增长3.57%，其中新能源乘用车1.86万辆，同比增长42.5%，环比增长32.79%。
　　9月销量数据较好，汉唐表现亮眼：总体而言，比亚迪9月份新能源汽车销量数据较好，其主要得益于：1）相比往年，今年9月份乘用车整体市场均较好；2）7、8月份上市的比亚迪新车销量持续爬坡：9月份，汉销量达5612台，环比增长40.3%，唐家族销量达5085台，环比增长54.7%，e系列销量达2554台，环比增长27%。
　　产品力提升是重点车型热销的根本原因：我们认为，汉、唐、e2等车型热销的根本原因在于这些新车型有着强大的产品力：1）汉EV车型在续航、动力、操控、能耗、空间等方面均表现优异，产品力在同级车型中领先；2）汉DM车型在驾驶平顺性、油耗等方面较比亚迪以往的混动车，均有了较为明显的进步；3）2021款唐DM在内饰、油耗、操控、NVH等方面均较此前唐DM有了显著的提升。另外，刀片电池产能的提升，也是汉销量提升的又一重要原因。。
　　未来数月，销量仍有较大提升空间：我们认为，比亚迪新能源汽车在未来数月仍有较大提升空间：1）随着重庆、长沙工厂新产线的投产，刀片电池的产能正逐步提升，另外，碳化硅模块的产能也在提升，因而，汉EV产能不足的问题将得到逐步缓解，订单交付速度加快；2）汉DM产品力强劲，性能、油耗、内饰、空间等均表现出色，需求仍有较大上行潜力；3）已进入工信部公告、搭载刀片电池的宋PlusEV、唐EV、秦、秦Pro、D1、元等重点车型有望在4季度上市/交付，届时可为公司带来较为显著的销量贡献；4）B端对纯电动乘用车的需求有望在四季度进一步增长。
　　投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为39.25、61.12以及82.23亿元，对应当前市值，PE分别为83.7、53.7以及39.9倍，公司新品周期已经开启，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期