国海证券-传媒行业周报：2020年中国广电5G正式商用，贺岁春节档预热关注电影院线-191125

　　投资要点：
　　市场综述：本周上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别-0.21%、-0.22%和0.299%。细分到传媒各子行业来看，Google上线云游戏平台Stadia催化游戏板块，动漫、网络游戏指数涨幅居前，分别为6.27%/5.54%；在线教育、智能穿戴指数跌幅较大，分别为下跌0.16%/0.42%。周涨跌幅个股中，涨幅Top3分别为长城动漫上涨53.02%，聚力文化上涨38.76%，鼎龙文化上涨26.58%；跌幅Top3分别为天舟文化下跌11.39%，平治信息下跌9.06%、值得买下跌7.63%。
　　网易发布三季报、腾讯游戏发布新品牌体系。2019年11月20日网易发布2019三季度，公司净收入146.36亿元（同比增加11%），其中游戏收入115亿元（同比增加11%）；收入成本67.65亿元（同比增加15.53%），其中在线游戏收入收入41.73亿元（同比增加15.5%）；网易游戏收入增速2015年三季度至2019年三季度五年种分别为111%/26.9%/22.7%/27.2%/11.7%，2019年三季度增速为五年种的较低值；网易手游收入81.9亿元，同比增加16%（手游净收入占整体的71.0%）；网易端游收入33.45亿元（同比增加0.7%），网易大部分产品已完成从端游转手游，头部企业的游戏业务增长乏力。云游戏部分，作为头部企业，网易目前未大规模投入，公司也认为云游戏是目前市场补充，有无可能成为市场主流仍需要观察，公司的核心仍将聚焦于内容与创新。2019年11月21日腾讯游戏品牌更新为“Spark More/去发现，无限可能”，主要在游戏体验、创新、文化及责任四大部分加强。两家头部企业在云游戏部分，未过多笔墨赘述，海外Google的云游戏平台stadia推出后，虽体验褒贬不一，但5G应用后端，超高清、云游戏、云VR也将是发展趋势，亚马逊也将拟2020年推出云游戏服务，主要基于其AWS的云服务竞争力。
　　本周观点更新：广电5G方面，2019年11月21日世界5G峰会中中国广电董事长指出，中国广电是获颁5G牌照并用700MHz建网的广电网络运营商，中国广电将加快推进传统广播电视传输渠道有线、无线、直播卫星的统筹协调，让电视无所不在，且700MHz无线有线融合网，可发挥700MHz频段无线传输优势和有线电视网覆盖面广的优势。流量收入预计在2019年触及顶峰后2020年即将下降，预计不久将来，中国广电将为5G用户服务，临近2020年，可关注广电系；迪士尼《冰雪奇缘2》（11月22日上映，口碑票房双升），孩之宝介入后端《冰雪奇缘2》的玩具新品，包括时尚玩偶、角色扮演玩具也同时上线，动画电影的商业价值产业链较长，国内可关注光线传媒（300251）（春节档《姜子牙》）以及奥飞娱乐（002292）（2019年1-10月中国玩具出口额1802.5亿元，同比增加32.2%，其中动漫IP成为玩具消费重要动力）；电影院线端，可关注华谊兄弟（《只有芸知道》12月20日上映）以及横店影视。
　　本周重点推荐个股及逻辑：给予行业推荐评级。重点推荐芒果超媒、横店影视。院线端受益内容端，国产电影质与量双升，贺岁春节档预热，国庆档助推四季度业绩改善下横店影视；芒果TV综艺《小小的追球》将于11月26日芒果TV独播，可关注芒果超媒；2019年9月美国AAP数据显示图书单月取得15.4亿美元，同比增加8.4%，2019年1-9月美国图书收徒114亿美元，同比增加4%，发达国家中图书仍保持增长，可关注中国的新经典、中信出版。
　　风险提示：游戏、影视等内容表现不及预期风险；重点关注公司未来业绩的不确定性;行业估值继续下行风险；行业竞争及发展不及预期风险；政策风险等。