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中信证券-资产证券化周报:PPP~ABS发展现状-200601

上传日期:2020-06-02 05:34:41  研报作者:明明,余经纬  分享者:gameovernow   收藏研报

【研究报告内容】

  过去两周银行间市场共发行15单信贷资产支持证券化产品和资产支持票据,共募集资金347.24亿元;根据上交所、深交所公告,过去两周共有69支交易所资产证券化产品挂牌,共募集资金700.29亿元。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】4月30日,中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,标志着公募REITs政策试点正式启动。https://www.xiadun.cn(侠盾研报网)在当前疫情冲击下,迫切需要通过推行基础设施公募REITs激发经济活力,促进经济转型。然而,公募REITs的推出对PPP-ABS也造成了冲击,两类产品均是以基础设施建设项目为底层资产,本篇报告将分析PPP-ABS的市场现状以及与公募REITs有何异同。
  ▍市场回顾:银行间资产证券化。过去两周银行间市场共发行15单信贷资产支持证券化产品(CLO)和资产支持票据(ABN),共募集资金347.24亿元,基础资产为汽车贷款、基础设施收费债权、应收债权和票据收益。
  ▍市场回顾:交易所资产证券化。根据上交所、深交所公告,过去两周共有69支交易所资产证券化产品挂牌,共募集资700.29亿元,其中40支在上交所,29支在深交所。过去两周挂牌转让产品中,基础资产包括应收账款、企业债权、租赁租金、基础设施收费、不动产投资信托REITs、保单贷款、小额贷款、融资融券债权、保理融资债权、消费性贷款和信托受益权。
  ▍本周发行计划。本周银行间市场将有3只信贷资产支持证券化产品和1只资产支持票据发行,分别是招银和萃2020年第一期不良资产支持证券(1.52亿)、上和2020年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券(100亿)、浦鑫归航2020年第二期不良资产支持证券(1.91亿)和中再资源环境股份有限公司2020年度第一期绿色资产支持票据(3亿)。
  ▍PPP-ABS市场现状:总体来看,目前PPP-ABS产品总量不大,但是随着市场的发展,料未来会有很大的增长空间。
  ▍PPP-ABS与公募REITs之对比:PPP-ABS难以实现“真实出表”,只是社会资本方的间接退出,无法真正实现风险隔离,而REITs便于社会资本转让资产,提前退出,将资金继续投资于其他PPP项目,有利于发挥社会资本力量,大幅提高PPP资产流动性。
  ▍PPP-ABS存在局限,但仍有较大发展空间:PPP项目期限和ABS产品时间存在错配的问题;PPP项目评级有难度;PPP-ABS产品竞争性较弱。虽然PPP-ABS存在较多局限性,但可以通过对应措施进行改善。比如完善有关PPP-ABS的法律,完善项目过程中有关增信、质押抵押、税收、评级等的相关法律规定。PPP-REITs或成当下PPP项目“及时雨”。
  ▍风险因素:市场流动性大幅波动,宏观经济恢复增速不如预期,无风险利率大幅波动。
  
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
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