平安证券-有色行业周报：全球最大黄金ETF，今年大幅“吸金”-191125

　　行业投资观点：中美贸易摩擦担忧缓解，但仍存较大的不确定性，且全球主要经济体经济增长前景不明朗，对有色价格及需求提振有待观察，有色总体上处于供需弱平衡，维持行业“中性”投资评级。工业金属尽管短期受益中美贸易摩擦缓解，价格下行压力有所缓解，但长期仍不乐观，建议关注未来有新项目投产，规模有望扩大的个股投资机会，相关公司紫金矿业、云铝股份等。贵金属尽管短期价格受抑制，但全球经济放缓，货币政策趋于宽松的大环境仍没有变化，具有较突出的配置价值，建议关注黄金龙头企业山东黄金。
　　行业要闻：中国10月氧化铝产量596.8万吨，同比增加3.6%；抗议活动愈演愈烈，智利铜矿产业或受拖累；美联储资产负债表或在明年年中创出新高；55亿美元资金！全球最大黄金ETF今年大幅“吸金”。
　　行情回顾：上周有色指数上涨3.32%，跑赢沪深300指数（-0.70%）4.02个百分点，在申万28个子行业中涨跌幅排名第4位。分子行业看，有色子板块均上涨，其中锂（+8.68%）、黄金（+3.47%）子板块涨幅居前。
　　产品价格跟踪：工业金属：上周工业金属价格分化，其中SHFE铜价上涨0.06%，SHFE铝价上涨1.13%，SHFE铅价下跌1.37%；SHFE锌价下跌1.55%，SHFE锡价上涨2.85%，SHFE镍价下跌4.35%。贵金属：上周贵金属价格小幅上涨，其中黄金上涨0.14%，白银上涨1.17%。小金属：上周小金属除碳酸锂（-1.67%）、镁（-0.64%）价格下跌，钴（+0.37%）价格上涨外，其余品种价格稳定。稀土氧化物：上周稀土氧化物中除氧化铈（-4.08%）、氧化镨（-2.90%）、氧化钕（-0.53%）、氧化铽（-1.74%）价格下跌，氧化镝（+2.27%）价格上涨外，其余品种价格稳定。
　　风险提示：（1）需求低迷风险。如果未来全球及中国经济复苏乏力、固定投资和消费低迷，或者国际贸易争端增加，有色金属需求将受到较大的影响，并进一步影响有色行业景气度和相关公司的盈利水平。（2）供给侧改革和环保政策低于预期的风险。如果未来供给侧改革和环保政策变化或者实施效果低于预期，将削弱供给侧改革已取得的成效，有色行业可能重新陷入产能过剩的状态。（3）价格和库存大幅波动的风险。有色行业具有周期属性，且存在现货和期货市场，价格和库存除了受供需影响外，还受到其他诸多因素影响，波动较为频繁。如果未来因预期和非预期因素影响，有色价格和库存出现大幅波动，将对有色公司经营和盈利产生重大影响。