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东兴证券-哔哩哔哩-BILI.US-B站“破圈”,非游戏业务成长空间广阔-200601

上传日期:2020-06-02 06:05:03  研报作者:王健辉  分享者:ljf595   收藏研报

【研究报告内容】

  国内领先的二次元文化社区,目标用户主要是Z世代人群。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】哔哩哔哩通过互动社区为Z世代人群提供用户原创内容,并通过手游、广告、增值服务、电商实现变现。https://www.xiadun.cn(侠盾研报网)手游业务是主要收入,但占比不断下降,2020年Q1,游戏收入营收占比50%,收入分享是主要成本,与其他在线视频网站相比,B站的广告收入占比偏低,内容成本占比偏低。
  2019年,B站实现营收67.8亿元,同比增长74%,实现毛利11.9亿元,同比增长39.1%,净亏损12.9亿,这与公司销售费用激增有关。2019年,手游业务收入35.98亿元,同比增长22.53%,营收占比为53.1%;广告业务实现营收8.17亿元,同比增长76.28%,营收占比12.1%;增值服务业务营收16.41亿,同比增长180.21%,营收占比24.2%;电商及其他业务营收.7.22亿,同比增长403.28%,营收占比10.7%。
  低成本获取高质量PUG视频,健康社区氛围保持用户黏性。视频创作者以较低成本创作种类丰富的优质内容,平台与用户共同支持UP主创造更多优质内容,形成“UP主+内容+用户”的社区生态,平台通过去中心化策略使优质内容得到更多关注。健康的社区氛围保持了强大的用户黏性,形成基础是视频内容和弹幕文化,同时离不开用户的自律和平台的维护制度,基于内容交流的机制也使得社区交流更加有效、积极。
  内容不局限于二次元,为Z世代提供种类丰富的泛娱乐内容。内容可分为PUCG和OGV两类,在PUCG内容上,除了保持泛二次元内容的发展,通过生活、时尚等分区内容的发展吸引更多非二次元年轻用户;在OGV内容上,采取差异化策略购买和制作内容,购买内容集中于动漫、纪录片、影视剧等。同时,根据用户的兴趣爱好,将不断增长的用户分散在不同的圈层,借此使不同类别的用户互不干扰,保持了社区的健康氛围。
  公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2020-2022年营业收入分别为109、167和239亿元,对应EPS分别为-5.02、-2.71和2.58元。当前股价对应2020-2022年PS值分别为6.61、4.31和3.01倍。看好公司广告、直播等业务发展,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示:用户增长不及预期,核心用户流失风险,游戏版号获取风险,内容监管风险,直播业务发展不及预期。
  
  

 报告详细内容请查阅原报告附件
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