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川财证券-五粮液-000858-动态跟踪:持续深化改革,“两位数”增长实施路径清晰-200601

上传日期:2020-06-01 22:16:10  研报作者:欧阳宇剑  分享者:liuliangming   收藏研报

【研究报告内容】

  事件:近期公司召开股东大会,五粮液集团公司总经理、股份公司董事长曾从钦,股份公司总经理、总工程师陈林,股份公司常务副总经理邹涛,公司各董事、监事、高层管理人员出席会议。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】
  点评:
  需求逐步恢复,“两位数”增长实施路径清晰。https://www.xiadun.cn(侠盾研报网)近期五粮液顺利召开股东大会,会议上公司表示将通过建设“四个标杆”、做好“三大工作”来保障公司业绩提升,公司有信心完成今年两位数业绩目标:1)市场正逐步恢复。5月以来市场恢复明显,主品牌5月动销达正常水平的70%以上,其中尖庄等产品动销超越去年同期水平;2)团队能力正逐步提升。无论是“不搞一刀切”“两管控一加快”,还是“减负减压、三损三补”,都是团队在精准施策;3)商家信心正逐步恢复。产品在本轮疫情中始终保持顺价销售,商家信心也较往年强;4)管控能力进一步提升。通过数字化赋能,公司在发货、计划分配等方面管控加强;5)名酒优势进一步凸显。高端酒品牌5月以来恢复明显,在商家信心恢复的情况下,诸多商家在争代理权,名酒将会率先走出疫情调整。
  数字化转型持续深化,营销改革逐步推进。通过2019年的渠道数字化,目前公司数字化架构已搭建完成,今年公司将进一步将框架精细化,在数据积累的基础上,通过数据分析来提升营销能力,另外,公司还将通过大力推进五粮液专卖店数字化新零售体系建设、上线数字酒证项目来赋能渠道、终端,公司渠道力有望得到进一步提升。同时,公司营销改革稳步推进,此前公司曾提出将通过发力团购渠道以弥补部分零售损失的量,年初至4月,团购订单总数已达到3000多笔,团购渠道开拓顺利。
  产品矩阵持续完善,品牌价值不断提升。在批价稳定上升的背景下,公司在推出501高端产品外,还将推出价位3000+产品以完善产品矩阵、提升品牌价值;系列酒方面,公司在精简品牌系列的基础上,将通过树立商家信心、将资源向能力型商家倾斜、打造代理权稀缺性、进一步提升系列酒品质等方式聚焦打造四大战略品牌(五粮特曲、五粮春、五粮醇、尖庄)。
  批价稳步提升,全年双位数增长目标有望稳步实现。为保证量价平衡,前期五粮液对于计划、配额、发运管理均提出相应举措,目前公司产品批价较前期实现小幅提升,稳定在910-920元左右,近期公司目标为实现流通价格959元,未来始终保持五粮液市场价格的稳定和上升态势。从四月份动销情况来看,终端动销已恢复至正常水平的7成,预计终端动销将实现逐月提升,据经销商反馈目前渠道库存普遍1-2个月,处于健康水平。考虑到目前公司批价稳定、库存压力较轻、发货节奏调节空间较大、对经销商支持力度较强,预计五粮液受疫情整体影响较小。长期看,受益于渠道改革红利逐步释放、品牌价值持续回归、产品矩阵不断完善、渠道利润实现提升,公司将步入高质量增长阶段,在高端酒市场具有良好潜力,未来成长空间较大。
  维持公司“增持”评级
  我们预计公司2020-2022年年营业收入分别为578.8、672.5以及783.1亿元,净利润分别为207.4、249.6以及301.1亿元,EPS分别为5.3、6.3以及7.7元/股,对应PE分别为30.2、25.0、20.7倍。
  风险提示:白酒行业景气度下降;食品安全风险;公司渠道拓展风险。
  

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