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民生证券-社服商贸/交通运输周报:十一居民出行稳步复苏,阿里加强旅游零售布局-201009

上传日期:2020-10-09 09:08:00  研报作者:顾熹闽  分享者:1294858802   收藏研报

【研究报告内容】


  本周观点:
  阿里入股 Dufry 并设立中国区合资公司意欲何为? 10 月 5 日,全球免税巨头 Dufry 宣布, 阿里巴巴同意购买公司不超过 9.99%的股份, 并且双方将在中国组建一家合资公司,由阿里巴巴和 Dufry 分别持有 51%和 49%股份。 此前,阿里旅行已受让众信旅游 5%股权,以加强双方在相关领域合作。 我们认为,从阿里整体战略出发,此次入股 Dufry 并与之成立中国区合资公司, 并非表明阿里将躬身入局国内免税行业,其主要意图应是:一方面在于通过串联批发商、渠道商对其赋能, 以加强阿里在服务电商领域的生态布局,从而应对主要竞争对手携程、美团在该环节的竞争;另一方面 Dufry 与海外品牌的紧密关系,也有利于改善和提升天猫国际的竞争力。 而在入股 Dufry 之前,阿里与中免已在多方面进行合作,包括今年离岛免税补购商城已在天猫上线, 同时飞猪与中免在 2018年的也早已有合作。此外, 虽然 Dufry 对中国区免税业务觊觎已久,但在现行政策框架下, 即使有阿里加持, Dufry 仍难以直接分享中国免税市场蛋糕。整体而言,我们认为此次阿里入股 Dufry 并与之设立中国区合资公司,对现有免税行业的竞争格局无实质影响。
  十一黄金周居民出行需求、消费环比改善,行业景气度保持稳步复苏趋势: 十一黄金周居民出行需求环比五一继续改善。根据文化和旅游部数据中心统计, 2020 年国庆假期前7 天,全国共接待国内游客 6.18 亿人次/同比-21%,实现旅游收入 4543.3 亿元/同比-30%,相比今年五一长假人次及收入同比 40%/60%的降幅已现明显改善。居民线下消费支出重回增长。 根据银联数据, 国庆长假前 7 天( 1 至 7 日)银联网络的交易金额达到 2.16 万亿元, 同比增长 6.3%。而今年五一期间,银联交易金额同比下滑约 3%。 从出游行为看,周边游、西部长线游大热,离岛免税维持政策放宽后的强劲表现。 受在校学生跨省出游受限影响,我们预计今年国庆假期居民出游仍以本地及周边游为主。以北京市为例,铁路、道路、民航进出港旅客人次同比仍现下滑,而市内主要景点旅游人次同比增长,反映周边游复苏进度仍快于远程旅游。但西部长线游今年迎来爆发,根据美团的国庆订单量,宁夏、青海、甘肃将是国庆期间新晋旅游热门省份 TOP3。海南离岛免税销售维持高增趋势:据海口海关统计, 10 月 1 日至 5 日,海口海关共监管海南离岛免税购物金额5.3 亿元,旅客 8.2 万人次,件数 54 万件,同比分别增长 136.9%、 34.8%和 86.2%。
  投资建议
  推荐 Q3 业绩高增确定性强的品种:
  ( 1) 中国中免: Q3 离岛免税政策放宽,业绩同比有望增长 100%+。同时 Q4 机场租金下调仍有可能,全年业绩或有望超预期。 中长期看,免税行业逻辑成长未变, 国人市内免税政策尚未开放,后续政策仍有放松空间。
  ( 2)飞亚达: 预计 Q3 名表销售收入同比增长 50%+,自有品牌收入、业绩同比略增,整体业绩翻倍增长可期。中期看, 受益于海外消费持续回流,我们预计公司名表业务收入高增趋势有望延续至 2Q21, 长期而言,作为国内主要的高端腕表销售渠道,公司将长期受益于中国高端奢侈品市场的增长红利。
  风险提示
  国内疫情二次扩散导致居民出行意愿回落;免税行业政策落地进展低于预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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