东吴证券-纺织服装行业跟踪周报：新流量催化新产业机遇；继续看好体育行业机会-200531

　　投资要点　　新流量催化的新产业机遇正如雨后春笋般涌现。代表新经济的指标股星期六一周上涨26.54%、另一方向上的天下秀单周上涨15.76%，带动整个与自媒体商业化变现相关联的个股都有阶段性不错的表现，问题来了：持续性怎么看？　　首先，我们必须看到的是，渠道的变迁正在快速发生，比如短视频直播平台正在快速汇集流量：　　技术变迁导致交互形式变化：从单一语音通话到各类交互媒介持续丰富，实时全方位交互；　　用户在哪，流量就在哪：网民对移动互联网的依赖继续加深，场景重塑习惯在不断养成；2019年9月用户总使用时长同比增量Top1细分行业为短视频。　　在此基础上，新流量的涌现使得新兴电商展现惊人爆发力：　　拼多多2019年GMV超1万亿，较18年增长113%，其中月活达到4.82亿，同比增76.6%（同期月活阿里7.2亿、京东3.62亿），用了四年时间用户规模达到仅次于淘宝，而拼多多只是社交电商的开始；　　自媒体时代使得电商快速内容化、社交化，19年直播电商达到4300亿，预计2020年将翻番，而短视频、社群等形式亦开始通过电商变现，内容电商供应链需求柔性、毛细且个性化，目前是个规模万亿且蓝海的市场。　　因此，投资方向在哪里：　　首先，是基于新流量的服务商市场。例如类似天下秀这样拥有对接全网KOL能力的大数据营销服务平台，另一方面供应链再次转变方向，借助MCN拥抱新渠道，能够打造对接新流量的供应链平台也是很好的商业模式。　　其次，是新流量给新兴品牌带来了更多弯道超车的机会。在化妆品、食品、小家电等领域均频频诞生出新的品牌，老品牌借助新流量重新焕发生机的例子也不胜枚举。　　我们持续看好新流量催化的新产业机遇，更多相关主题的深度研究与探讨欢迎联系团队成员。　　滔搏披露年报，优秀现金流带动大涨，继续看好体育行业龙头投资机会。滔搏发布年报，年报现金流亮丽、流水恢复情况良好，带动周内大涨17%。滔搏本周一披露截至2020/2/29财年年报，收入336.9亿元（+3.5%），上/下半财年收入同比分别+12.4%/-4.6%，若剔除上市费用及企业合并产生无形资产摊销影响，归母净利23.8亿元（+6.5%）。本份财报及业绩发布会的亮点在于：　　1）剔除疫情影响的2月，20财年前11个月公司收入增速大于13%，经营利润增速大于20%，整体增长趋势与FY20H1保持一致且增速略快于上半年；　　2）2月末作为疫情影响最严重时期公司存货规模同比仅上升8.3%至66.5亿元，应收账款规模同比下降41%至14.9亿元，叠加应付款余额上行，带来营运资本增加，20财年经营性现金流同比增长105%至64亿元。　　3）业绩发布会中，公司提到5月销售流水回正、预计7月若品牌商供应链配合顺利，公司流水增长和折扣可回到正常水平　　财报带动下本周滔搏股价涨幅达到17%，一度回到疫情前高点，展现市场对运动赛道龙头的发展信心。5月各体育龙头流水及折扣恢复良好，我们认为该赛道的广阔行业空间、龙头的强者恒强态势并未发生改变，疫情后零售恢复情况也侧面印证了该赛道龙头的韧性，继续看好安踏、李宁两大国产体育服饰龙头，同时建议关注申洲、滔搏这两家国际品牌上下游战略合作伙伴。　　风险提示：宏观经济增速放缓导致终端消费疲软；原材料价格波动