国盛证券-陕西煤业-601225-投资收益兑现，Q3业绩预增15.6%~26.6%，创历史新高-201006

1. 事件：公司发国盛证券布2020年三季度业绩预告。

2. 公司预计2020年三季度实现归属于上市公司股陕西煤业东的净利润与上年同期相比，将增加141,651万元到241,651万元，同比增加15.6%到26.6%。

3. 投资收601225益兑现，Q3盈利创历史新高。

4. 公司预计2020年前三季度实现归母净利105亿元~115亿元，同比增长15.6投资收益兑现%~26.6%；实现扣非归母净利96.5亿元~106.5亿元，同比增长8.2%~19.4%。

5. 分季度而言，公司2020年Q3单季实现归母净利55亿元~65亿元，环比增长109.7%~147.7%，同比增长71.6%~102.8%；实现扣非归母净利52.7亿元~62.7亿元，环比增长141.7%~Q3业绩预增15.6%~26.6%187.5%，同比增长68%~99.8%。

6. 本期业绩预增主因2020年9月8日公司信托项目“西部信托-陕煤-朱雀产业投资单一资金信托”终止清算所致，根据对公司投资隆基股份的成本以及退出时持有隆基股份市创历史新高值进行初步预估，此举预计为公司带来约30亿投资收益。

7. 煤价涨势超预期国盛证券，公司Q4业绩可期。

8. 截至9月30日，CCI-5陕西煤业500报收608元/吨，创年内新高，较9月初低点（552元/吨）上涨56元/吨，涨幅达9.7%。

9. 陕西煤炭综合价格9月25日报收408元/吨，较月601225初（390元/吨）上涨18元/吨，涨幅达4.6%。

10. 在进口严格管控、内蒙供给因“倒查20年涉煤领域反腐”受限，外加今冬拉尼娜事件的影响下，投资收益兑现煤价四季度仍将强势运行，且考虑到公司煤炭销售的结算周期，预计公司Q4单季实现归母净利25亿元~30亿元。

11. 股息3年累计保底14.3%，产量仍Q3业绩预增15.6%~26.6%具成长空间。

12. 根据公司9月19日发布的“未来三年（2020~2022年）的具体股创历史新高东回报规划”中每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元的规定。

13. 未来3年公司累计保底股息高达14.3%（以9月30日国盛证券收盘价8.39计）。

14. 此外公司致力于从产能释放、结构调整等经营环节全方位降本增效，近年来公司逐步缩减开采成本较高的渭北矿区煤炭产量，同时新增陕北矿区为主的优质产能，小保陕西煤业当二号矿井（1300万吨/年）投产后将进一步降低公司的吨煤成本，从而增加公司的成本竞争优势。

15. 若结合对公司盈利预测，预计公司2020年~2022年股息至少为6.2%、5.4%、5.6%，3年累计保底股息17.2%（以9月30日收盘价6012258.39计）。

16. 投资收益兑现盈利预测及投资建议。

17. 我们预计公司2020年~2022年归母净利分别为129Q3业绩预增15.6%~26.6%.9亿元、113.6亿元、118.2亿元，对应PE分别为6.5、7.4、7.1，维持“增持”评级。

18. 风险提示：煤价大幅下跌，产创历史新高量释放不及预期。