国海证券-传媒行业深度报告：超高清视频政策下看内容与广电板块选择-190315

　　投资要点：
　　 小屏幕孕育新经济新动能。 2017 年我们在《二次元产业深度报告：移动屏幕之民助推二次元游戏成为新赛道》中指出，手机屏幕催生移动屏幕之民，移动的屏幕文化衍生出二次元经济。大屏、小屏的屏幕发展带动了从硬件到软件，从入口到内容的视频全产业链发展。继视频数字化、高清化之后， 2019 年《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）》推出，本文将着重从文化产业角度即 4K频道与内容供给、 2 亿超高清视频用户规模下看“小屏幕” 4 万亿产业链中的新经济、新动能。
　　超高清视频产业行动计划预计到 2022 年市场规模达到 4 万亿元，主要有 6 大产业环节，行业应用环节 1.8 万亿元，其中广播电视及文教娱乐占比 72%，达到 1.3 亿元市场规模， 进而带来内容与渠道市场空间提升，央视与广电有望齐发力。央视将作为国家 4k 推进者，2018 年拉开 4K 高清发展序幕后，预计 2019 年 1 月-2020 年 6 月央视将逐步完成 3-5 个频道 4K 超高清制播系统的建设；地方上如南方新媒体、贵广网络、湖北广电、东方明珠、华数传媒在超高清视频产业链的布局以及 4k 频道的进展均是广播电视、文教娱乐市场发展的重要入口。
　　 行业评级及投资策略 推荐评级。 2019 年 2 月 28 日三部门联合推出的超高清视频行动计划从 2019 年至 2022 年分两步走，从时间维度以及顶层设计角度均可中长期研究和跟踪。超高清视频产业链在 2022 年有望带来 4 万亿元的市场规模，行业应用中的广播电视、文教娱乐将在 2022 年达到约 1.3 万亿元，投资角度看，从两层维度选择标的， 一层维度是可关注央视（中视传媒）在超高清视频领域的推进以及带来地方广电（贵广网络、歌华有线、湖北广电、东方明珠、华数传媒等）的 4k 频道等相关有望进展，以及将要上市的南方新媒体（IPO 过会）；一层维度是内容部分的进展，可关注芒果超媒、恒信东方等相关方在内容以及打造超高清电视内容制作生产基地，建设超高清电视内容集成平台的领域布局进展。
　　 重点推荐个股 贵广网络（600996.SH）： 公司从单一广电传输业务下加强新旧媒介融合，发展智慧广电助力其成为综合服务平台。通过建设智慧广电实现转型发展，推动智慧广电（贵州）综合试验区建设；推广支持 TVOS 智能电视操作系统、 AVS2 标准解码以及高动态范围和三维声标准 4K 超高清智能机顶盒，推动 4K 业务发展；贵州广电在基础硬件端建设具有先发优势，在不考虑智慧广电中弹性较大的增值业务下，我们预计 2018-2019 年公司归母净利润分别为 3.21/3.57/4.40 亿元， eps 分别为 0.31/0.34/0.42 元
　　芒果超媒（300413.SZ）：公司打造全产业链及多端内容分发进而打造芒果生态， 搭建了从平台+内容+变现产业链，强化芒果品牌调性，培养自制特色内容，作为融媒体代表公司，在超高清视频内容领域中也将有具有资源、平台、内容等先发优势。我们预计 2018-2020年 ， 公 司 归 母 净 利 润 9.2/11.84/15.3 亿 元 （ 同 比 增 速30%/28.8%/29%）， eps 分别为 0.9/1.17/1.49 元。
　　我们也看好央视作为实际控制人的中视传媒作为引路人在推进超高清视频行动计划下在 4k 频道的布局与发展以及内容领域恒信东方（现有 CG 制作能力可用于制作 4K、 6K 高清内容,但 CG 技术主要应用于三维动画及影视特效制作方面）。。
　　风险提示： 产业政策变化风险；用户单价下降的风险；三网融合竞争风险；有线电视用户流失的风险、开机率下滑的风险； 推荐公司业绩不及预期的风险；市场容量风险、宏观经济波动的风险。