申万宏源-金融地产行业研究部三循环周报：金融委将于近期推出11条金融改革措施，六部门联合规范信贷融资收费-200531

　　各行业周观点及标的推荐：
　　银行：申万银行指数上涨1.28%，沪深300指数上涨1.12%，板块跑赢大盘。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】本周央行公开市场净投放6700亿元。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）金融委将于近期推出11条改革措施，进一步推动中小银行补充资本以支持实体经济。此外，将在去年10月征求意见稿的基础上正式推出标准化债券资产认定规则，预计将增加理财资金配置高收益标准化资产的需求，理财资金入市方式将更为平缓且可持续，成为A股市场一大长期增量资金。预计一季报是银行全年业绩低点，当前业绩靴子已经落地，几大估值压制因素陆续解除。1）预计银行基本面维持稳健向好趋势：预计上市银行整体不良生成率二季度保持稳定、三季度开始下行，息差缓慢下行，规模增长保持强劲，手续费收入逐步恢复，预计全年营收保持较快增长、净利润增速逐步上行；2）几大估值压制靴子陆续落地：已经落地的包括：国内疫情和复工复产拐点、“为银行减负、为实体让利并行”的监管态度、银行一季报业绩，已出现改善迹象、预计临近落地时点的最后一个重大靴子是海外疫情拐点。当前板块估值处于0.72倍20年PB的历史低位，看好估值提升。A股首推组合：平安银行、光大银行、兴业银行、南京银行、邮储银行、杭州银行；A股长期组合：招商银行、常熟银行、宁波银行；H股首推组合：邮储银行、招商银行、建设银行。
　　证券：大金融首推子行业，建议超配。证券行业上涨0.2%，跑输沪深300指数0.9个百分点，年初至今板块下跌14.2%。5月27日，金融委发布将于近期推出的11条金融改革措施，加快推进创业板改革并试点注册制，同时建立健全对创业板企业的注册制安排、持续监管、发行保荐等配套制度，此外新三板转板机制预计将很快落地。资本市场全方位改革+头部券商经营层面利好不断+流动性持续宽松，板块基本面持续向上，而当前板块仅1.38x PB，为2012年以来8.6%分位。业绩层面，上市券商1Q20净利润占19A比重达30%，中信、华泰、建投均超过30%，预计龙头券商20E将保持20%以上净利润增速。首推组合：华泰证券、中信证券、中金公司、中信建投-H，关注国泰君安、招商证券。
　　保险：保险行业上涨0.65%，跑输沪深300指数0.47个百分点。银保监会发布《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》，放宽保险资金投资的资本补充债券发行人条件（取消发行人总资产不低于1万亿元，净资产不低于500亿元的要求；将发行人“核心一级资本充足率不低于8%，一级资本充足率不低于9%，资本充足率不低于11%”的要求调整为“资本充足率符合监管规定”；取消发行人外部信用等级AAA级的要求）。新规有利于丰富保险资产配置品种，拓宽保险资金配置空间；有利于扩大保险机构投资自主权，将投资价值和风险判断的权利更多交给保险机构。当前，平安、国寿、太保和新华对应2020年P/EV分别为0.93X、0.69X、0.56X和0.6X；分别处于2011年历史分位数的25.6%、1.4%、1.0%和1.9%。推荐中国人寿、中国平安、新华保险和中国太保。
　　地产：上周申万房地产指数上涨1.5%，沪深300上涨1.1%，跑赢大盘（沪深300）0.4个百分点。格力地产涨幅最大，为61.1%，大名城涨幅最小，为-15.3%，板块整体保持平稳。推荐布局一二线及都市圈核心城市、资金状况优良的房企，政策上国务院政府工作报告指出稳健货币政策要更加灵活适度，坚持房住不炒定位，因城施策，表态中性。并且提出发挥中心城市和城市群综合带动作用，预计未来城市之间的竞争分化会加剧。稳房价稳地价稳预期基调在下行周期或有方向性改变，关注后续流动性改善和逆周期调节政策对需求的带动作用，荐：万科A、保利地产、金地集团。此外，物管行业价值重估，新型城镇化建设及老旧小区改造提升城市的公共设施服务能力，也利好物管行业扩张服务边界。
　　建筑：上周建筑行业涨幅-0.2%，跑输沪深300指数1.3%，子行业中钢结构表现最好。1）逆周期调节+集中度提升逻辑仍在，历史估值底部配置价值突出，系统性估值修复，在低估值价值蓝筹修复至PB1X之前都拥有超额收益，推荐核心优质资产，共同的特征是行业龙头、业绩增速稳定，集中度不断提升，市场认知度高，例如中国建筑、中国中铁等大央企、苏交科、中设集团、金螳螂；2）装配式建筑深入人心，产业发展大势所驱：我们认为长期看存量经济下效率提升和人力替代是必然趋势，短期看政府有需求+考核更明确+上市公司有突破+后续有催化。建议关注PS龙头鸿路钢构（投产逻辑）、精工钢构（工民建+技术授权），PC龙头远大住工，亚厦股份（装配式工业化先锋）。