招商证券（香港）-阿里巴巴-BABA.US-2020年阿里巴巴投资者日纪要（第三天）-200930

1. ■核心电商业务保持高速增长，而发展中业务也逐渐开花结果■招商证券（香港）阿里巴巴处于抓住数字化机遇的最佳位置■维持买入评级，目标价调升至349美元发展中业务增长迅猛，其中部分业务逐渐开花结果在2020年阿里巴巴投资者日的最后一天，阿里首席财务官武卫阐述了公司的财务及投资前景。

2. 作为中国最大的互联网公司，阿里巴巴阿里通过持续为消费者和商家创造价值取得了高于全球同行的增速。

3. 截至2020年6月底的12个月内，阿里的总收入及非GAAP净利润分别同比增长33.5%和BABA.US35.2%。

4. 因此，阿里成为了中国消费增长的主要驱动力，在截至2020年6月底的12个2020年阿里巴巴投资者日纪要（第三天）月内贡献了中国消费零售额（39万亿元人民币）约18%的份额。

5. 面对消费者，阿里通过多种业务模式满足了客户多元化的消费需求，截至2020年6月在中招商证券（香港）国累积了8.07亿的年度活跃买家。

6. 同时，其客户在下沉市场的渗透阿里巴巴率仍有很大的提升空间（欠发达地区的渗透率为45%左右）。

7. 这些客户不但拥有较高的年均消费金额（约9,000元人民币），较高的留存率（高消费用户能达到98%），同时也显现出了强劲的消费增长趋势（5年用户消费增长BABA.US翻了4倍）。

8. 面对商家，阿里能为其提供完善的电商基础设施，如金融服务、物流、供应链管理、云2020年阿里巴巴投资者日纪要（第三天）智能、数据技术等，在整个业务流程中为商家赋能，提升其运营表现。

9. 除了核心业务以外，阿里的发展中业务也为公司提招商证券（香港）供了多个增长引擎，这点从中国零售电商（佣金+客户管理收入）的收入占比从15财年的77%下降至2020年6月底的12个月内的47%便能看出。

10. 目前，多条发展中业务线都逐渐开花阿里巴巴结果。

11. 其中，阿里云有望在21财年实现盈BABA.US亏平衡，而菜鸟网络也有望在同期实现正的经营现金流。

12. 展望未来，作为最具长期视野、可持续性和创新能力2020年阿里巴巴投资者日纪要（第三天）的互联网公司之一，阿里将继续通过加大投资来丰富其数字经济体。

13. 招商证券（香港）阿里巴巴处于抓住数字化机遇的最佳位置在武卫的演讲后，阿里巴巴的董事长兼CEO张勇再次描绘了公司一贯秉持的未来战略方向——抓住数字化带来的重大机遇。

14. 围绕着数字化机遇，管理层着重在内需消费、云计算和大数据，以及全球化三阿里巴巴个方向提出了11个具体战略方针。

15. 通过这些战略方针，公司维持了其长远目标，即到2036财年在全球范围内累积20亿消费BABA.US者，创造1亿工作岗位，以及帮助1000万中小企业实现盈利。

16. 维持买入评级；目标价调升至349美元展望未来，我们认为阿里将会持续在中国零售电商领域保持领先地位，同时也会凭借其完善的数字经济基础2020年阿里巴巴投资者日纪要（第三天）设施孵化出更多成功的发展中业务和合作伙伴，进一步丰富其完善的生态系统。

17. 我们将21/22/23财年预测总收入以及非GAAP净利润分别上调0.1%/0.3%/0.3%和0.1%/0.3%/0.3%，以反映：1)对Lazada招商证券（香港）和数字传媒娱乐业务更为乐观；以及2)云业务快于预期的盈利时间点。

18. 我们维持对阿里巴巴的买入评级，同时将目标价从之前的288美元调升至349美元，主要基于：1）将估值区间从21财年调阿里巴巴整至22财年；以及2）汇率变动的影响。

19. 我们的目标价相当于2BABA.US6倍22财年预测市盈率。

20. 阿里巴巴2020年阿里巴巴投资者日纪要（第三天）目前的22财年预测市盈率为21倍。