天风证券-三钢闽光-002110-疫情影响充分体现后期或将持续改善-200426

　　4月24日，公司发布2020年一季度报告：2020年一季度公司实现营收106.53亿元，同比增长27.63%；实现归母净利润5.04亿元，同比下降47.62%；实现每股收益0.205元/股，去年同期为0.392元/股。
　　疫情影响行业供需节奏一季度业绩下滑明显
　　公司主营建材品种，受新冠疫情影响，年初以来，钢铁行业供需两端双重受压：福州地区螺纹钢2020年一季度均价为3713元/吨，同比下降384元/吨，下降幅度达9.4%。而同期铁矿石62%普氏均价为89.0美元/干吨，较2019年增加6.3美元/干吨，增幅7.6%。原材料价格上涨及成材价格下滑综合导致公司一季度盈利下降。
　　需求边际改善资产注入或将提高盈利能力随着全国复产复工快速推进，3月份以来，全国钢材库存快速去化，已连续六周高速去库，螺纹钢价格有所企稳。2020年福建确定省重点项目1567个，总投资3.84万亿元，省内钢材需求有望继续保持较高水平。特别是公司所在的福建省钢材销售价格普遍高于周边其他地区。从产品端来看，公司以建筑用钢为主，2019年建材营收占比52.83%。产品整体市占率在本省依然维持领导地位，其中建材、普板和圆钢产品省内市场占有率分别在55%、80%、68%左右，议价能力强。另外，公司已发布公告拟以现金支付方式向控股股东三钢集团收购罗源闽光100%股权，若收购成功公司总产能或将达到1200万吨以上。除此之外，闽光云商已正式开展泉州闽光及罗源闽光的线上业务，后期亦或将提高公司的综合服务能力。整体来看，伴随疫情逐渐消退，公司盈利有望逐渐反弹回升。
　　投资建议我们认为公司2020-2022年EPS分别为1.60元/股、1.77元/股、1.79元/股，对应PE分别为4.41、3.97、3.93，公司整体经营稳健，维持“买入”评级。
　　风险提示：罗源闽光收购进展不及预期、上游原材料价格大幅波动、疫情导致需求出现大幅下降、及公司自身经营风险等。