中信证券-医疗行业产业互联网专题，医疗篇7：京东健康一图纵览-200930

1. 投资要点1、行业概况：大市场中信证券高增长，巨头优势显著。

2. 据弗若斯特沙利文报告（转引自京东健康招股书），中医疗行业产业互联网专题国2019年医疗健康支出总额达到人民币65200亿元；预计2019-2024年，中国在线零售药房市场CAGR达34.2%，在线问诊市场预计CAGR达77.4%，电商巨头目前具有较大先发优势。

3. 2、发展路线：从药到医疗篇7医，打造统一健康管理平台。

4. 2014年2月，京东健康初涉医疗健康业务京东健康一图纵览，并于2017年12月推出在线问诊服务，开始打造“医药联动”闭环。

5. 公司致力于打造以医药及健康产品供应为核中信证券心，医疗服务为抓手，数字驱动的用户全生命周期全场景的健康管理平台，医药联动形成闭环，前者向后者提供优质流量，后者为前者创造需求。

6. 3、财务情况：互医疗行业产业互联网专题医行业上市唯一实现盈利者。

7. 公司收入高增，2018、2019年同比增长47.11%、32.7医疗篇72%，毛利率整体稳定，2019年实现净利率3.17%，2020年H1实现净利率4.23%，是中国互联网医疗行业唯一一家盈利的企业。

8. 4、主营速览：协同在线医疗，京东健康一图纵览掘金药品零售+批发。

9. （1）零售药房方面，京东健康零售药房是2019年中国最大的在线零售药房，截至2020年6月30日，年活跃用户达72.5百万，平台拥有超过1000万的中信证券SKU。

10. 公司通过自营、线上平台和全渠道布局医疗行业产业互联网专题等三种模式，全面布局药房的不同消费场景，形成优势互补。

11. （2）药品批发方面，线上药品批发平台药京采持续渠道下沉，截至2019年12月31日，在药京采平台注册的客户数已超12万，覆医疗篇7盖近300座城市。

12. （3）在线医疗方面，前端推出家庭医生服务，提高用户粘性，后端加强专科医生合作，提高京东健康一图纵览诊疗能力。

13. 2020年H1，日均在线问诊量达到了约9万次，公中信证券司组建了一支由自有医生和外部医疗专家组成的医疗团队。

14. 截至2020医疗行业产业互联网专题年9月20日，有65000多名自有和外部医生，并且公司与国内顶级专家共建心脏中心、耳鼻喉中心等16个专科中心。

15. 风险提示：药占比提升不及预期医疗篇7；家庭医生业务发展不及预期；药京采业内竞争加剧。

16. 投资建议：互联网医疗具有较高的行业天花板，医药电商公司目前商业模式在行业中较为稳定，业绩确定性较高，京东健康一图纵览以业绩反哺行业拓展的持续性较强。

17. 京东健康具有国内最大的在中信证券线零售药房，并已具备一定的盈利能力，建议对公司保持关注。