东方证券-汽车与零部件行业：经济企稳及换购需求增加，预计明年行业销量增速有望明显改善-200929

1. 核心东方证券观点对四季度及2021年乘用车销量增速的预测。

2. 根据中汽协数据，2019年至今狭义乘用车逐渐好转，1季度销量受疫情影响同比下滑较多，2季度汽车与零部件行业销量同比增长1.98%，结束连续7个季度销量下滑趋势。

3. 经济企稳及换购需求增加6、7、8月销量持续同比增长，预计未来销量将继续增长。

4. 从近几预计明年行业销量增速有望明显改善年狭义乘用车行业销量数据比较，17年行业销量2420万辆是近几年的高点，从18年开始行业持续下滑，从17年到20年行业约减少500万辆销量。

5. 综合考虑历年月度销量环比增速及月度销量在一年中比重等因素，预计2020年销量同比下降10%左右，2东方证券021年行业销量同比增长11%左右，接近2019年行业销量水平。

6. 经济企稳有望汽车与零部件行业保障行业需求持续改善。

7. 国际比较经济企稳及换购需求增加分析，日本、韩国汽车发展阶段中均与经济发展存在较强的相关性。

8. 我国乘用车销量增速与G预计明年行业销量增速有望明显改善DP增速关联性较大。

9. 我国乘东方证券用车销量增速可以分为3个阶段，第一阶段为高速增长阶段，2010年之前我国乘用车销量增长较快，年均增速33.79%，该阶段我国GDP增速基本处于20%区间。

10. 第二阶段为中高速增长阶段，乘用车销量增速仍保持较高水汽车与零部件行业平，该阶段GDP增速有所下滑，进入经济新常态。

11. 第三阶段为低速增长阶段，2017年至今我国乘用车销量增速放缓，该阶段中国GDP增经济企稳及换购需求增加速较低。

12. 乘用车销量增速与城镇人均可支配收入增速相关预计明年行业销量增速有望明显改善性较强。

13. 若国内宏观经济在2021年逐步企稳，则经济对汽车需求有正面拉动东方证券作用。

14. 换购需求比重提升及汽车需求区域发展汽车与零部件行业不均有望促进汽车需求改善。

15. 2011经济企稳及换购需求增加年至2019年之间，乘用车换购比例从18.5%增加至33.8%，年均增加1.9个百分点，近年来换购比例加速提升，换购需求比重的增加，将保障乘用车行业销量稳定增长。

16. 国内不同区域汽车保有量差距较大，保有量超400万辆的城市仅有北京和成都，300万辆-400万辆之间的有4个城市，我国大多数城市私人汽车保有量不足100万辆，其中保有量在50-预计明年行业销量增速有望明显改善100万辆之间的城市占比28%，在50万辆以下的城市占比52%。

17. 行东方证券业盈利企稳，预计四季度持续改善。

18. 二季汽车与零部件行业度整车收入同比增长10.74%，利润同比上升22.41%，整车毛利率和利润率均环比改善。

19. 受疫情下滑影响，上半年整车公司大部分盈利同比下降，但二季度超半数车企归母净利实现同比正增长，接近半数零部件公经济企稳及换购需求增加司归母净利同比正增长，预计3、4季度随着疫情对国内经济冲击减弱，行业增速将继续向上。

20. 投资建议与投资预计明年行业销量增速有望明显改善标的在疫情得到控制后，2季度行业逐步企稳，预计3季度增速将继续提升；部分出口比重较高的公司受海外疫情影响单季盈利，预计随着海外疫情逐步控制，出口零部件公司3季度将迎来盈利拐点，预计明年行业销量增速明显改善。

21. 建议关注标的：华域汽车、长安汽车、上汽集东方证券团、广汽集团、拓普集团、新泉股份、银轮股份、福耀玻璃、克来机电、岱美股份、德赛西威、星宇股份、伯特利、爱柯迪、三花智控、科博达、精锻科技、潍柴动力。

22. 风险提示：宏观经济下行影响汽车行业销售汽车与零部件行业、新能源车需求低于预期、上游原材料成本压力、国内和海外疫情不确定性对行业需求的影响。