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东方证券-银行周观点:金融改革深化,板块相对收益显现-200601

上传日期:2020-06-01 11:11:00  研报作者:唐子佩  分享者:DLNS   收藏研报

【研究报告内容】


  金融委办公室发布11条金融改革措施。根据国务院金融委统一部署,将于近期推出11条金融改革措施,与银行业有关政策包括《商业银行小微企业金融服务监管评价办法》、《中小银行深化改革和补充资本工作方案》、《农村信用社深化改革实施意见》等。11条金融改革措施的提出有助于深化金融改革开放,破除体制机制障碍,激发内生发展动力,从质量和体量上增强金融对实体经济的服务与支持。金融市场的完善也将有利于防范金融风险,为经济发展提供健康稳定的金融环境。对银行业而言,金融改革深化有助于完善银行对中小微企业的金融服务机制,优化银行对小微企业的贷款支持与管理。政策鼓励中小银行多渠道补充资本,有效缓解资本金压力,以增强其服务实体经济的能力。金融和实体两相促进,有助于推动经济恢复常态化增长、稳定就业,长期来看有利于银行资产质量风险的缓释。  行情观点:上周银行指数上涨,涨幅大于大盘。1)最近一周申万银行指数上涨1.28%,同期沪深300指数上涨1.12%。银行板块表现在28个申万一级行业中排名第17;2)细分板块中,国有行指数上涨0.94%,股份行指数上涨1.47%,城商行指数上涨1.58%;3)个股方面,涨幅前三为光大银行(4.67%)、浦发银行(4.24%)、南京银行(4.08%),涨幅较低的为紫金银行(-2.26%)、青农商行(-0.93%)、西安银行(-0.81%)。  估值观点:当前板块估值较低。上周末银行板块整体PB为0.70倍,沪深300成分股为11.61倍,当前银行PB处于2013年以来0.39%分位数,板块处于低估区间。涨幅前三的光大银行、浦发银行、南京银行的PB分别为0.61倍、0.61倍、0.97倍。涨幅较低的紫金银行、青农商行、西安银行的PB分别为1.00倍、0.93倍、0.91倍。  利率跟踪:上周货币市场利率上升,无风险利率上升。银行间市场7天回购利率上升0.08%至4.33%;十年期国债到期收益率上升7bps至2.76%。  投资建议与投资标的  复工复产有序推进,政策对投资、消费的支持力度不断增加,经济有望逐渐步入恢复期。国常会对稳就业,稳投资、促消费支持力度增加。投资上,新老基建并行,中短期银行资产增速受益于基建、国企项目推进和政策推进信贷投放,仍较有保障,暂不构成板块业绩和估值的核心约束,长期可能会受到有效需求不足的限制,因此需密切关注内需提振政策的力度和走向。消费上,稳就业有利于稳定银行个人端信贷资产的质量。此外,流动性宽松的环境将使行业负债成本进一步下行,将可在一定程度上缓解息差下行压力,在保持银行系统稳定和信贷供给能力前提下,预计息差下行空间可能有限。时下,银行让利担忧情绪仍较浓,各银行之间资产质量分化可能加剧。当前零售业务息差水平仍较高,资产质量相对较好,在内外部不确定风险增加的情况下,优质零售银行标的仍是稳健收益的好选择。贷款占比提升和流动性负债成本降低将对息差构成支撑,市场化负债占比高、贷款占比提升空间大的银行将有较好的息差韧性。我们维持行业“看好”评级。个股建议关注兴业银行(601166,买入)、招商银行(600036,增持)、邮储银行(601658,增持)、平安银行(000001,买入)。  风险提示  经济外部风险仍较大;降息导致净息差承压;外资银行进入带来行业竞争加剧。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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