“原文摘录:名第一,并有大量注射剂品种在管线储备,公司注射剂龙头地位逐渐稳固。凭借超高无菌注射剂质量水平和销售团队布局,公司注射剂出口有望快速放量,为国内稀缺的注射剂出口标的,享有一定的估值溢价。多年布局迎来收获期,原料药景气度持续,公司将继续保持快速增长。健友股份原料药业务未来三年有望保持景气度持续。” 1. 投资要点:打造肝素全价值链商业模式,转型制剂申万宏源出口铸造业务新升级。 2. 健友股份始终以前瞻性的眼光布局肝素产业健友股份链的发展。 3. 维持战略性库603707存管理策略,打造从粗品+原料药+制剂的一体化布局,提升议价能力,稳步快速发展。 4. 注射剂步入放量阶段,为国步入收获期的稀缺注射剂出口标的内稀缺的注射剂出口标的。 5. 公司自2018年以来积极拓展产品线申万宏源,目前已有二十多个品种在海外多个国家获批。 6. 从注射剂获批ANDA数量来看,公司排名第一,并有大量注射剂品种在健友股份管线储备,公司注射剂龙头地位逐渐稳固。 7. 凭借超高无菌注射剂质量水平和销售团队布局,公司注射剂出口603707有望快速放量,为国内稀缺的注射剂出口标的,享有一定的估值溢价。 8. 多年布局迎来收步入收获期的稀缺注射剂出口标的获期,原料药景气度持续,公司将继续保持快速增长。 9. 健友股份原料药业务未来三年有望保持景气度持续,制剂板块国内保持高速增长、出口开始放量,CDMO申万宏源业务保持稳定增长。 10. 随着制剂出口兑现,有望业绩增长驱动力从原料健友股份药量价齐升转变为制剂出口兑现,顺利实现从原料药转型制剂,长期利润空间在30亿元以上。 11. 市场对公司价值存603707在低估。 12. 我们预步入收获期的稀缺注射剂出口标的计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为8.53、11.47、15.31亿元,同比分别增长41.1%、34.4%、33.5%,对应PE分别为48倍、35倍、26倍。 13. 对公司采用相对估值(PEG对比)方法进行估值,得到公司目标市值504亿,相比2020年9月28申万宏源日总市值405亿元,还有24.4%的空间,首次覆盖给予“买入”评级。 14. 风险提示:肝素原料药价格下行风险、注射剂出口放量不及预期、产品获批健友股份进度低预期。