海通证券-家用电器与器具行业周报：基金配置比例大幅回落，静待行业回暖-200426

　　周观点：本周基金一季报已披露完毕。股票及偏股型基金20Q1重仓家电股持仓及超配比例环比大幅下降。板块重仓配置比例由6.2%降低至3.9%，环比-2.3pct，已略低于16Q2水平。分板块看，白电及厨电配置比例皆下降较多，小家电配置比例略有提升，上游零部件在三花智控带动下配置比例继续提升：白电板块环比-2.1pct（环比-42%），黑电板块环比-0.18pct（环比-82%），厨电板块环比-0.14pct（环比-44%），小家电板块环比+0.01pct（环比+5%），零部件板块配置比例环比+0.19pct（环比+68%），照明配置比例环比-0.02pct（环比-18%）。家电十大重仓股中：三大白电持股基金数仍排行前三，但持股基金数及持股总量均有所下降；厨电中老板电器及华帝股份仍位列前十大重仓家电股，但持股总量均下降30%+。小家电Q1关注度显著增加，共有4只个股进入持股基金数排行前十。重点个股中：20Q1基金配置比例有所降低的个股：格力电器，美的集团，海尔智家，老板电器，华帝股份，苏泊尔，欧普照明；基金配置比例有所提升的个股：三花智控，九阳股份，新宝股份，小熊电器，石头科技。
　　市场表现。上周（2020-4-20至2020-4-24）家电板块上涨0.77%，跑赢沪深300指数1.88个百分点。其中，白电上涨1.31%，黑电下跌6.07%，小家电上涨0.52%，厨电上涨0.72%。从年度数据看，年初以来家电板块表现弱于沪深300指数，跌幅为11.7%。从估值水平来看，上周家电行业的动态PE（TTM）估值为17.9倍。上周涨幅榜前五个股为：天银机电（14.00%），圣莱达（11.13%），依米康（9.42%），瑞尔特（7.05%），顺钠股份（6.90%）；跌幅榜前五个股为：雪莱特（-11.03%），勤上股份（-9.03%），开能健康（-8.99%），创维数字（-8.53%），TCL科技（-8.03%）。
　　投资建议。从基金持仓情况来看，家电重仓持股比例已有大幅回落，接近2016年水平，短期的基金持仓回落与Q1行业的市场表现相呼应。我们认为，家电需求短期在新冠疫情影响下受到抑制，基本面或受一定影响，但中长期来看，作为耐用消费品，家电的长期成长逻辑不受影响。我们认为此次疫情对基本面的影响将类似03年SARS时期，是一个短期的冲击性事件：主要防治时期数据有所回落，防治期结束后需求释放，基本面恢复原本增长主线。推荐标的：（1）我们认为长期来看，白电龙头的份额提升及均价提升仍是行业主线。短期来看价格战及新老国标替换的双重影响下，行业价格仍有压力；长期看我们认为龙头份额回升的逻辑将继续演绎，结合短期冲击与长期壁垒，继续推荐危机中抗风险能力更强，有望实现“危”中取“机”的白电龙头格力电器、美的集团。（2）我们认为厨电在低保有量下行业长期增长空间仍大，目前厨电个股均处于历史底部区间，安全边际较强，我们判断国内疫情影响放缓后，地产竣工增速的回暖有望逐步释放后周期需求，相关产业链公司收入及利润端增速有望重新回暖，其估值水平亦有向上弹性，推荐深耕国内市场，有望受益地产后周期需求回暖的厨电龙头老板电器。
　　风险提示。终端需求不及预期，海外市场需求波动