国盛证券-陕西煤业-601225-股息保底4.4%，产量仍具成长空间-200920

1. 事件：9月19日，公司发布“未来三年（2020~2022年）股东回报国盛证券规划”、“公开发行可转换公司债预案”。

2. 现金分红比例不低于40%且陕西煤业金额不低于40亿，3年累计保底股息13.2%。

3. 公司发布“未来三年（2020~2026012252年）的具体股东回报规划”（以下简称“规划”），规划中明确指出“公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采用现金方式分配股利，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且金额不低于40亿元”。

4. 以规划中分红比例不少于40%的规定，结合对公司盈利预测，预计公司2020~2022年股息率至少为5.3%、4.8%、5%，3年累计保底股息高达15.2%（以9月1股息保底4.4%8日收盘价10.9元计）；以规划中保底金额40亿元计，公司2020~2022年3年累计保底股息13.2%（以9月18日收盘价10.9元计）。

5. 发行可转债助力小保当二号矿井建设，产量仍具成长空间公司仍具成长空间。

6. 为提升核心竞争力，国盛证券增强盈利能力，公司拟公开发行A股可转换公司债券募集资金（30亿元）投资小保当二号矿井及选煤厂项目。

7. 小保当二号矿井位于国家“十三五”重点发展的大型煤炭基地之一的陕北基地，设计产能为1300陕西煤业万吨/年。

8. 预计本项目投产后，一方面可进一步提升公司煤炭产量（2019年公司煤炭产量1.15亿吨）；一方面可提升成本优势，公司致力于从产能释放、结构调整等经营环节全方位降本增效，近601225年来公司逐步缩减开采成本较高的渭北矿区煤炭产量，同时新增陕北矿区为主的优质产能，本项目投产后将进一步降低公司的吨煤成本，从而增加公司的成本竞争优势。

9. 投资收益Q3兑现，全年盈利股息保底4.4%有望创历史新高。

10. 公司一直以来深耕资本平台，以规范化、市场化为原则，围绕主业布产量仍具成长空间局新兴资产。

11. 2017年至今投资收益率超100%，浮盈超过1国盛证券00亿元。

12. 隆基股份7月17日发布公告称，公司设立的“西部信托·陕煤-朱雀产业投陕西煤业资单一资金信托（持有隆基股份总股本的4.81%）”因存续期即将届满，需要退出并进行清算。

13. 根据对公司投资隆基股份的成本以及退出时持有隆基股份市值进行初步预估，此举有望为公司带来30~46012250亿投资收益，助力公司全年盈利水平创历史新高。

14. 盈股息保底4.4%利预测及投资建议。

15. 我们预计公司2020年~2022年归母净利分别为121.3亿元、109.2亿元、114.3亿元，对应PE产量仍具成长空间分别为7.5、8.3、7.9，维持“增持”评级。

16. 风险提示：煤价大幅下跌，产量国盛证券释放不及预期。