华创证券-非银金融行业周报：拓展外资投资范围，放宽期权业务准入-200927

1. 市场回顾：本周主要指数下行，沪深300指数跌3.53%，上证综指跌3.56%，创业华创证券板指跌2.14%。

2. 沪深两市A股日均成交额6732亿元，较上周跌10.66%非银金融行业周报，两融余额15036亿元，较上周涨0.33%。

3. 行业看点证券：本周券商指数跌幅0.48%，跑嬴大盘3.05个百分点，板块内个股表现分化，其中，浙商证券（+10.14%）、华安证券（+6.42%）、东方证券（+6.26%）领涨；越秀金控（-拓展外资投资范围6.92%）、中信建投（-3.54%）、中银证券（-3.33%）领跌。

4. 本周，经国务院批准，证监会等三部委发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投放宽期权业务准入资者境内证券期货投资管理办法》。

5. 将QFII、RQFII资格和制度规则合二为一，新增允许QFII、RQFII投资新三华创证券板、私募投资基金、金融及商品期货、期权等，允许参与债券回购、交易所两融、转融通证券出借交易。

6. 办法主要是放宽准入条件和便利投资运作，是资本市场持续对外开放的又一非银金融行业周报重要政策。

7. 本周，证监会明确将对上市公司再融资实施分类审核，在审核拓展外资投资范围主板（中小板）上市公司非公开发行股票申请时，给予新受理的、最近连续两个信息披露工作考评期评价结果为A的上市公司快速审核。

8. 适用的上市公司非公开发行股票申请，除存在可能影响发行条件的问题或其他重大问题外，原则上不再放宽期权业务准入发出书面反馈意见，直接提交初审会审核。

9. 再融资分类审核有利于提升市场融资效率，对于上市公司而言，风险控制、信息披露等合规工作的重华创证券要程度将进一步显现。

10. 本非银金融行业周报周，中证协发布实施《证券公司场外期权业务管理办法》，适度扩大标的范围，挂钩个股标的范围适度扩大至融资融券标的范围，建立个股集中度指标公布机制。

11. 同时，优化投资者适当性，将商品类场外期权交易对手方调整至《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业机构投资者，支持证券公司直接服务实拓展外资投资范围体经济。

12. 管理办法将二级交易商的准入放宽至BBB级券商，并明确一级、二级交易商的升降级条放宽期权业务准入件，有利于提升券商展业的积极性和风控合规意识。

13. 行业基本面有望不断优化，有利于券商的持续华创证券发展。

14. 我们维持对行业的长期看好，继续推荐中信证券、非银金融行业周报中金公司、华泰证券，重点关注中信建投（H）和东方财富，以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安、海通证券、招商证券。

15. 保险：本拓展外资投资范围周保险指数跌幅5.87%，跑输大盘2.34个百分点。

16. 成分个股均下跌，跌幅分别为6.8%（新华）、6.4%（平安）放宽期权业务准入、4.5%（人保）、3.9%（国寿）、2.8%（太保）。

17. 长端利率稳中有升，周内10年期国债收益率震荡上行1.3bp，收于3华创证券.13%。

18. 本周，银保监会披露8月行非银金融行业周报业经营数据。

19. 人身险公司1-8月累计保费2.4万亿元，同比+6.7%（前值+6.6%）拓展外资投资范围；单月保费2092亿元，同比+7.6%（前值+13.2%）。

20. 人身险各险种单月保费增速分别为：+8.4%（寿险）放宽期权业务准入、+6.8%（健康险）、-11.8%（意外险），较上月分别下降5.4pct、7.9pct、4.3pct。

21. 单月健康华创证券险在年内首次未实现两位数正增长，寿险增速亦放缓，带动8月人身险整体保费表现欠佳。

22. 财产险方面，1-8月财产险公司累计保费9394亿元，同比+8.4%（前值非银金融行业周报+8.2%）；8月单月保费1093亿元，同比+9.6%（前值+12.2%）。

23. 车险受汽车销量增速下滑影响，单拓展外资投资范围月增速下滑1个百分点至10.1%。

24. 非车险中健康险单月同比+31.8%，增速与上月持平；农险同比-1.9%，出现负增长；放宽期权业务准入保证险同比-25.8%，加速下滑。

25. 本周，银保监会发布融资华创证券性信保业务保前、保后管理操作指引，对保险公司融资性信用保险和保证保险业务的系统建设、核保与销售管理、合作方管理、产品管理、风险监测等相关要求作了详细细化。

26. 今年以来，在疫情和宏观经济下行压力加非银金融行业周报大的大背景下，信保业务的风险点被放大，人保、平安上半年与融资性信保相关的业务均出现亏损。

27. 监管拓展外资投资范围此时下发操作指引，有利于保险公司强化自身业务建设和风险防控，提升业务发展质量。

28. 当前各家公司PEV估值分别为：1.13x（平安）、1.26x（国寿）、0.87x放宽期权业务准入（新华）、0.7x（太保）、0.26x（太平H）。

29. 我国经济呈现弱复苏状态，10年期国债收益率自8月下旬以后稳定在在3%以上的水平，保险股华创证券核心逻辑有所修复。

30. 中报后，各家公司管非银金融行业周报理层都有较为明确和坚决的表态和决心，在业绩极低基数、各公司业绩承压诉求强烈、转型过半程以上的背景下，我们维持负债端拐点在四季度和明年初将会显现的判断，推荐中国平安、新华保险、中国太保。

31. 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、拓展外资投资范围经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。