海通证券-家用电器与器具行业周报：冰洗内销环比改善，龙头表现优于行业-200531

侠盾3-111.2.217.149　　周观点：冰洗4月产业在线出货数据内销环比改善，中怡康零售数据环比改善。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】4月洗衣机内销332万台，同比-13.2%；外销158万台，同比-12.5%。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）内销降幅继续收窄，出口降幅加大。分产品看，滚筒机产量170.5万台，同比下滑20.4%；销量184.0万台，同比下滑16.9%，其中出口同比-23.2%，内销同比-13.5%。波轮出口同比-4.4%，整体销量同比-10.4%，略好于滚筒。龙头出口均保持了正增长，表现优于行业；内销美的当月份额同比持平为28.0%，海尔当月份额+1.4pct至36.2%。4月冰箱内销348万台，同比-3.2%；出口312万台，同比+1.6%。行业产销继续回暖，降幅进一步收窄。美的内销出货+23.4%/外销出货+12.3%，继续大幅优于行业。美的海尔内销份额均在上提，美的内销份额年内累计+2.9pct至16.5%；海尔内销份额年内累计+3.0pct至33.8%。中怡康零售数据显示，冰箱4月零售量/零售额分别同比-14.3%/-9.4%；洗衣机4月零售量/零售额分别同比-19.1%/-12.4%，冰洗零售端仍在环比改善，均价亦处于上涨通道。
　　市场表现。上周（2020-5-25至2020-5-29）家电板块上涨3.77%，跑赢沪深300指数2.65个百分点。其中，白电上涨3.99%，黑电上涨2.11%，小家电上涨3.68%，厨电上涨5.16%。从年度数据看，年初以来家电板块表现强于沪深300指数，跌幅为3.5%。从估值水平来看，上周家电行业的动态PE（TTM）估值为23.5倍。上周涨幅榜前五个股为：海信家电（19.32%），小熊电器（16.23%），新宝股份（14.24%），老板电器（13.70%），海信视像（12.77%）；跌幅榜前五个股为：天际股份（-18.60%），金莱特（-9.76%），顺威股份（-9.04%），兆驰股份（-7.38%），深康佳A（-6.68%）。
　　投资建议。我们认为行业需求短期因疫情受到抑制，国内市场影响基本于Q1结束，Q2开始有望迎来消费需求重启。推荐标的：（1）我们认为长期来看，白电龙头的份额提升及均价提升仍是行业主线。短期来看价格战及新老国标替换的双重影响下，行业价格仍有压力；长期看我们认为龙头份额回升的逻辑将继续演绎，结合短期冲击与长期壁垒，继续推荐危机中抗风险能力更强，有望实现“危”中取“机”的白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家。（2）我们认为厨电在低保有量下行业长期增长空间仍大，目前厨电个股估值均处于历史底部区间，安全边际较强，我们判断国内疫情影响放缓后，地产竣工增速的回暖有望逐步释放后周期需求，相关产业链公司收入及利润端增速有望重新回暖，其估值水平亦有向上弹性，推荐深耕国内市场，有望受益地产后周期需求回暖的厨电龙头老板电器。（3）我们认为，小家电受益于当前线上渠道红利，新型社交媒体带货有效刺激冲动型消费需求，带动小家电整体趋势向好，推荐品牌与产品实力并济的小家电龙头苏泊尔及细分行业仍具备广阔成长空间的清洁家居新星石头科技。
　　风险提示。终端需求不及预期，海外市场需求波动。