银河证券-农林牧渔行业9月行业动态报告：关注确定性高、增速稳健的养殖后周期子行业-200927

1. 最新观点1）猪肉价格震银河证券荡态势，CPI同比小幅上行。

2. 20年8月，我国CPI同比上涨2.4%，其中食品项同比+11.2%，食品中猪肉同比农林牧渔行业9月行业动态报告+52.6%；8月CPI环比为+0.4%。

3. 期间猪肉关注确定性高、增速稳健的养殖后周期子行业价格基本处于震荡态势，影响CPI猪肉环比上升1.2%。

4. 20年8月，我国农产品进口金额为136.3银河证券6亿美元，同比+2.59%，出口金额为62.31亿美元，同比-2.05%，贸易逆差74.05亿美元，同比+6.85%。

5. 2)猪价高位震荡，Q4或现季农林牧渔行业9月行业动态报告节性上涨。

6. 在猪周期方面，我们此前分析认为20H2会出现年内高点或次高关注确定性高、增速稳健的养殖后周期子行业点，目前来看基本符合我们的推演。

7. 8月猪价出现年内银河证券次高点，之后处于高位震荡状态。

8. 我们认为20农林牧渔行业9月行业动态报告Q4猪价将呈现季节性波动。

9. 一般来关注确定性高、增速稳健的养殖后周期子行业说，10月为价格洼地，11-12月猪价开启季节性上涨态势。

10. 综合来说，20Q4-21Q1我们认为猪银河证券价依旧处于高位状态，但周期下行趋势也将不可避免的开启。

11. 3)饲料、疫苗后周期农林牧渔行业9月行业动态报告行情进行中。

12. 在养殖后周期领域，饲料、疫苗为确定性较高的子行业，且多重因素利好行业上行.共有逻辑为生猪存栏提关注确定性高、增速稳健的养殖后周期子行业升利好饲料、疫苗消费量增长。

13. 此外，其各自逻辑是：1）饲料：受非瘟影响银河证券，饲料行业集中度呈提升趋势。

14. 猪肉替代逻辑带农林牧渔行业9月行业动态报告动其他品类饲料销量提升及结构优化。

15. 2）疫苗：集中度提升带动市场苗渗透率提升，招采苗关注确定性高、增速稳健的养殖后周期子行业提价增厚行业规模，非瘟疫苗为行业扩容带来想象。

16. 可选疫苗成为银河证券养殖利润丰厚、存栏回升阶段的受益弹性主体。

17. 行农林牧渔行业9月行业动态报告业整体呈现19年萎靡、20H1大幅好转的状态。

18. 目前我们认为行业拐点已经来临，未来业绩相关注确定性高、增速稳健的养殖后周期子行业对确定。

19. 4）年初至今板块表现强于沪银河证券深300，农产品加工表现突出。

20. 年初至9月25日，农林牧渔板块整体上涨35.68%，同期沪深3农林牧渔行业9月行业动态报告00上涨17.06%。

21. 对比农林牧渔各子行业，农产品加工板块涨幅最大（+55.82%），种植业、饲料、禽畜养殖次关注确定性高、增速稳健的养殖后周期子行业之，分别为+50.81%、+34.42%、28.27%。

22. 本月初至9月25日，农林牧渔板块整体下跌10.96%，其中饲料、畜禽养殖、种植业跌幅居前，分别为-17.3%、-13.73%、-10银河证券.19%。

23. 投资建议本月农业板块整体下跌，部分核心子行业估值回落，我们认为可重点关注疫苗与饲料中逻辑确定、业绩增速稳农林牧渔行业9月行业动态报告健的个股，包括中牧股份、禾丰牧业、天康生物、海大集团。

24. 此外，关注确定性高、增速稳健的养殖后周期子行业粮食产业相关亦可关注，叠加四季度政策频出预期，建议关注隆平高科。

25. 风险提示：银河证券猪价不达预期风险，疫病风险，原材料价格波动风险等。