安信证券-商贸零售行业：壹网壹创、豫园股份切入新领域，爱婴室完善供应链，美团盈利持续改善-200531

侠盾3-232.238.67.60　　壹网壹创：收购浙江上佰落地，标的公司未来三年业绩目标CAGR29.2%，赛道拓宽有望迎来跨越式发展，继续推荐。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】公司原本主要经营领域为护肤美妆，通过此次收购切入家电家具领域，成功拓展品类，与原有主业将起到较好的协同作用，还有望和浙江上佰优势互补、共同拓展延伸产业链。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）交易完成后浙江上佰将并表，以2019年业绩计（2019年壹网壹创业绩2.19亿元），有望增厚业绩9%。疫情催化化妆品公司线上转型，为公司带来机遇，公司中长期发展方向：1）扩品牌：公司目前已与百雀羚、三生花、伊丽莎白雅顿、欧珀莱、OLAY等品牌稳定合作，2020年新增丸美、艾杜纱等。2）扩品类：收购浙江上佰（家电类TP）51%股权拓展延伸产业链，19年底公司新签潮玩品牌泡泡玛特，尝试新品类；3）扩平台：目前天猫、唯品会平台运营较成熟，19年和京东合作，未来有望拓展拼多多等新渠道。
　　豫园股份：拟12.07元/股收购金徽酒30%股权切入白酒，消费板块布局再下一城。公司坚持“产业运营+产业投资”双轮驱动，此次围绕家庭快乐消费产业，在大食品领域布局白酒赛道，有望与公司多个产业集群形成协同效应。
　　从公司核心逻辑来看，好产品+产业协同+人员治理持续优化，推动百年珠宝老字号成长焕发新生。①公司珠宝时尚业务19年展店提速+餐饮业务菜系品类扩大+旅游业务发展稳健向好+时尚地标业务3年业绩承诺，助力公司业绩稳增长。②复星集团2018年7月二次增持实现绝对控股，大股东资源倾斜助力公司扩大资本运作空间，协助公司有效梳理管理体制和体系，助力多元业态下消费客户获取及网点设置的协同效应，为企业管理机制增加弹性。③多次股权激励绑定核心高管，行权条件绑定2018-22年公司业绩复合增速不低于12%，有望对公司未来业绩稳健增长实现良好绑定。
　　爱婴室：拟收购上海稚宜乐商贸有限公司，进一步完善母婴产业链，继续重点推荐。标的公司为日本TOYROYAL皇室玩具在大陆独家代理销售，皇室玩具核心消费群体与公司高度匹配，且发展空间较大，此次收购有利于完善公司在玩具品类上的竞争力，并扩大公司线上销售渠道。从疫情恢复情况来看，进入二季度以来，公司多方面渐回暖：客流恢复八成以上，整体营收恢复约9成，商品结构逐渐恢复，毛利率向好；且疫情倒逼加速线上化，自有APP、到家小程序、直播以及门店到家业务得到较快增长，线上线下一体化加速推进。目前销售逐步回暖，且中长期逻辑不变，预计2020-2021年公司将以展店+同店+次新店成熟将驱动业绩进入高速增长通道，同时受益自有品牌占比提升有望持续优化盈利能力，2020年虽因疫情影响短期放缓，但全年来看业绩增长稳健，当前股价对应2020/2021年估值分别为25x/20x，继续重点推荐。
　　美团点评发布2020年Q1季报：整体收入受疫情影响业绩承压，实现营业收入167.5亿元/-12.6%，毛利率同比提升4.6pct至31.0%；经调整净利润为-2.2亿元，同比去年同期-10.5亿元收窄，净利率-1.3%。交易用户（近12个月）达4.5亿/+8.9%，活跃商家数（近12个月）达610万/+5.0%，每位交易用户平均每年交易笔数达26.2/+5.3%。分板块来看，1）餐饮外卖：疫情影响下供给侧短缺带来外卖订单量下降，营收有所下降，但盈利同比改善、单笔订单平均价值增长。2）酒旅及到家业务：受疫情影响较为明显，营收、业绩有所下降，酒店预订间夜量同比下降45.5%至4280万。3）新业务：美团闪购和小额贷款盈利能力继续改善，食杂零售、网约车服务等疫情期间焕发新机。短期受疫情影响Q1业绩承压，公司为恢复业绩坚定推进供给侧数字化，多项措施全方位助力商户复苏，中长期“Food+platform”战略清晰有望成为生活服务超级平台，继续推荐！
　　公司新闻：
　　南京新百：因全资子公司新百香港的主要经营实体已破产清算，公司清算注销新百香港；
　　周大生：持股5%以上股东北极光投资减持股份比例达到1%（7,309,039股）；
　　益民集团；筹划重大资产重组，自6月1日开市起停牌。
　　行业新闻：
　　永辉超市加速布局以福州、重庆、成都为代表的三大标杆城市打造，川渝5月30日双店齐开；
　　物美启动531感恩季，活动上线仅1小时北京地区销售额突破1000万元，物美加速实现线上线下一体化目标；
　　美团对标蚂蚁花呗正式推出“美团月付”功能。
　　上周市场回顾：本周（2020.05.25-2020.05.29），商贸零售板块（申万）上涨4.32%，在申万28个行业中位列第3位，上证综指上涨1.37%，超额收益2.95%。分子行业来看，百货、超市、多业态零售、专业连锁、珠宝首饰涨跌幅分别为8.05%、4.93%、8.14%、2.58%、1.90%。北京城乡（+29.96%）、王府井（+23.47%）、百联股份（+22.89%）涨幅居前；跌幅前三名分别为：莱绅通灵（-8.28%）、朗姿股份（-5.38%）、农产品（-4.44%）。
　　投资建议：我们当前为投资者梳理三条投资主线：1）需求短期受损，但有望实现消费回补反弹，行业景气度高龙头壁垒持续提升，继续推荐王府井，爱婴室、华致酒行、周大生等。2）国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、值得买等；3）必选更加稳健，看向二季度，同店日销增速虽环比回落但同比正向刺激有望维持，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；疫情影响超预期；黄金价格大幅波动；宏观经济增速下行；展店不及预期；自有品牌拓展不及预期等。