粤开证券-【粤开非银行业周观点】创业板改革加速推进，券商次级债迎来公开发行-200531

侠盾3-129.100.100.118　　市场表现
　　本周SW非银金融指数上涨0.49%，跑输沪深300指数0.64个百分点，二级子行业全线上涨，多元金融板块涨幅较大，券商板块上涨0.22%，其中财通证券和浙商证券涨幅居前，财通证券由于新三板子公司永安期货披露上市辅导消息，28日盘中一度触及涨停，最终当日上涨8.65%。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】非银金融行业本周个股涨幅前3名分别为海德股份、宝德股份、熊猫金控。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）
　　板块数据
　　A股交投活跃度下滑，本周日均成交额5485.50亿元，环比前一周下降16%。截止5月22日，市场质押股数5516.72亿股,市场质押股数占总股本8.06%,市场质押市值为42172.58亿元，较2020年初股票质押市值下降11%。截止5月28日，两融余额10805.37亿元，占A股流通市值2.25%，其中融资余额和融券余额分别为10546.49、258.884亿元。本周两融交易额1821.95亿，占A股成交额8.39%，其中融资买入额和融券卖出额分别为1737.98、83.97亿元。5月A股股权融资金额733.18亿元，环比下滑26%，其中IPO、增发金额分别为160.10、573.08亿元。债券融资方面，本周核心债券融资金额787.81亿元，环比前一周上涨53%，其中一般企业债、公司债、资产支持证券融资金额分别为35.00、528.32、224.49亿元。本周中证全债(净价)指数下跌0.56%，收于104.04，连续四周下跌。
　　投资建议
　　5月27日金融委办公室发布11条金融改革措施，根据国务院金融委统一部署，将于近期推出11条金融改革措施，其中第四条明确将出台《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》等四部规章，发布《创业板股票上市规则》等八项主要规则，推进创业板改革并试点注册制，建立健全对创业板企业的注册制安排、持续监管、发行保荐等配套制度。基础制度明确为创业板改革指明方向，创业板注册制落地有望加速，直接利好证券公司投行业务，并将带动券商经纪业务（配售经纪佣金）和投资业务（项目跟投收益）等相关收入增长，促进证券行业全产业链发展，参考2019年科创板落地带来IPO规模翻番式增长，创业板改革值得期待。投行业务集中度相对较高，2019年首发承销金额CR10超过70%且近五年来呈现整体上升趋势，建议持续关注优质龙头券商股。
　　券商次级债迎来公开发行，扩宽融资渠道促进行业发展。5月29日证监会发布《关于修改<证券公司次级债管理规定>的决定》，本次修改主要内容如下：一是允许证券公司公开发行次级债券。二是为证券公司发行减记债等其他债券品种预留空间。三是统一法规适用。将规定中机构投资者定义统一至《证券期货投资者适当性管理办法》要求，将次级债券销售相关要求按照《公司债券发行与交易管理办法》进行调整。四是增加《国务院办公厅关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知》《公司债券发行与交易管理办法》等作为上位法依据。此前规定证券公司次级债券只能以非公开方式发行，不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式，每期债券的机构投资者合计不得超过200人，新规已删除相关条款，券商次级债迎来公开发行，有利于扩宽融资渠道，促进证券公司重资产业务发展。
　　券商板块目前估值1.3x倍市净率，处于历史估值低位。当前货币政策保持相对宽松态势，创业板注册制改革持续推进，新证券法实施进一步完善证券市场基础制度，政策支持金融行业发展，行业对外开放提升服务水平，券商次级债迎来公开发行，扩宽融资渠道促进行业发展。建议持续关注优质券商股，推荐中信证券和国泰君安。
　　风险提示
　　市场大幅波动风险，成交额大幅回落，监管政策变化风险。