方正证券-煤炭开采行业：焦炭基本面趋强，动力煤价格存在支撑-200531

　　本周观点：
　　虽然本周动力煤日耗出现下行，但受到全球疫情恢复叠加国内全面复工复产下制造业存在“赶工”情况，日耗同比仍然处于相对高位，动力煤库存大幅下行下本周期现货维持震荡。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】虽然国内煤矿产量高位，但澳煤进口限制叠加蒙煤通关同比低位，供给上行空间有限，叠加政府工作报告中流动性、赤字率及专项债均存在利好下未来动力煤旺季日耗或将高位回升，总体库存存在继续快速下行可能，基本面趋强下动力煤价格存在支撑；本周徐州开始焦炭限产，叠加之前山东及其他地区限产要求，焦炭供给或进一步缩减，受到澳煤进口及全球疫情恢复下焦煤供给同样存在下行可能，双焦库存持续下行叠加下游高需求，本周双焦期现货震荡偏强。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）由于下游供给高位格局或将持续下焦炭需求存在支撑，供给限制持续加剧下双焦基本面存在持续改善空间，焦炭价格或偏强运行，建议关注限产执行情况。
　　双焦：环保限产下双焦基本面或持续趋强。（1）虽然国内煤矿供给高位，但由于澳煤进口限制下叠加全球疫情恢复下国际焦煤价格企稳，焦煤供给上行空间有限。本周继山东“以煤定产”后徐州公布焦炭限产文件，叠加其他部分地区环保限产要求，焦炭供给存在持续下行可能。（2）本周双焦库存下行，目前下游需求“淡季不淡”叠加高位废钢价格下高炉绝对高位供给或将维持，双焦需求存在支撑，边际供给下行下库存及基本面存在持续好转可能，紧供需焦炭价格或偏强运行。（3）由于焦煤供给端上行空间有限，焦炭供给或将持续收紧，下游高产量带来需求绝对高位下焦炭利润存在较强支撑，叠加本周政府工作报告中流动性、专项债及赤字率存在利好，宏观偏暖环境叠加利润扩张下建议关注“陕西黑猫、山西焦化”等龙头焦炭标的。
　　动力煤：基本面趋强下动力煤价格存在支撑（1）虽然目前国内煤矿产量相对高位，但由于澳煤进口限制叠加蒙煤通关仍处于同比低位，煤炭进口指标未放开下部分港口前期进口较多，动力煤未来供给上行空间有限。（2）虽然本周六大电日耗出现下行，但由于国内全面复工下制造业存在“赶工”叠加全球疫情持续恢复下同比仍然维持相对高位，叠加政府工作报告中流动性、专项债及赤字率均存在利好、基建发力情况基本确定，旺季动力煤日耗同比高位仍存在继续上行可能。（3）本周动力煤港口及电厂库存继续快速下行且已持续下行多周，目前总体库存已大幅低于去年同期，需求持续高位叠加供给端上行空间有限，动力煤库存仍存在快速下行动力，基本面持续趋强下动力煤价格存在支撑。（4）宏观政策偏暖叠加需求存在继续上行可能，低库存下基本面持续趋强，动力煤价格存在支撑。建议关注如陕西煤业、兖州煤业及中国神华等动力煤龙头标的。
　　风险提示：房地产下行过快，环保限产不及预期、进口超预期