光大证券-传媒互联网行业周报：5G新契机，广电新基建-200531

　　◆广电整合方案解读：不仅仅是“全国一网”，重点在于5G建设与融合
　　5月27日，歌华有线公告，根据《中共中央宣传部等关于印发〈全国有线电视网络整合发展实施方案〉的通知》（中宣发〔2020〕4号），公司控股股东北广传媒投资发展中心拟以持有的公司股份出资共同发起组建中国广电网络股份有限公司，并宣布停牌2日。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】5月28日，其余10家A股广电系上市公司发布公告宣布将以现金出资的方式参与发起组建中国广电网络股份有限公司（暂定名）。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）
　　广电5G发展与“全国一网整合”并驾齐驱，网络整合与网络升级同时进行。广电5G发展将提速，与全国一网融合发展。1）《方案》在“（二）基本原则”中要求：“把全国有线电视网络整合与广电5G融合发展作为深化文化体制改革的重大紧迫任务加快推进”；广电5G的融合发展在重要性与紧迫性上已与全国一网整合并驾齐驱，这是政策层面的最新要求；2）在“（三）工作目标”中要求：“建设具有广电特色的5G网络并赋能有线电视网络，完成以全国互联互通平台为基础的有线电视网络IP化、智能化改造，促进有线电视网络转型升级，实现全国一网与5G的融合发展”。网络整合与网络升级同时进行，体现了本次方案的“顶层设计”特征。
　　本版方案最终确定了广电体系三网融合的执行主体为中国广电网络股份有限公司；公司的定位为股份制中央大型文化企业，有望成为“中国版Comcast”。本版方案新增“中国广电携5G等资质、频率等资源进入股份公司”；此外本版方案中，中国广电的出资中还新增了“其他有关股权资产”，因此我们认为股份公司除有线网络业务外，还将获得移动网络业务和固网宽带业务，在业务构成上可对标Comcast。
　　本版方案上市与非上市省网公司的整合将同步进行，具体方案尚待后续公告。1）非上市省网公司：以相关股东持有或合计持有的省网公司51%的股权出资，并根据评估后的净资产价值作为出资额，占有相应持股比例；2）已上市省网公司：根据各上市公司实际情况，以现金或其控股股东（第一大股东）所持上市公司股份出资，出资额为所持股份的价值。
　　◆关注与投资建议：关注广电板块后续公告，5G或重塑行业基本面“全国一网”整合于2020年加速推进，同时中国广电作为新兴的通信运营商将进一步加快全国范围的5G部署工作，创新垂直行业场景应用（如5G+8K直播）与新服务业态（如“智慧城市”）。广电行业数年来始终面临着互联网娱乐及IPTV/OTT普及带来的激烈竞争及用户流失的困境，5G或为全行业带来新的发展契机，广电行业的全国一网整合和发展5G的“新基建”属性有望得到政策支持，建议密切关注广电行业公司后续公告。
　　◆风险分析。互联网行业竞争加剧风险、媒体管制放松导致牌照价值削弱风险、广电行业整合进度不及预期风险。