广发证券-广汽集团-601238-公司拟实施新一轮A股员工激励计划，进一步完善长期激励机制-200927

1. 广发证券核心观点：公司拟实施新一轮A股股票期权与限制性股票激励计划，进一步完善长期激励机制。

2. 2020年9广汽集团月24日，公司发布《2020年A股股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，拟向公司董事、高管、以及核心技术人员等授予股票期权与限制性股票。

3. 预期此举有利于完善公司长期激励601238机制，调动员工积极性、提升公司经营业绩和管理水平。

4. 在业绩考核标准方面，公司业绩着重选取净利润增长率、净资产收益率、主营业务收入占比、现金分红比例、研发投入作为参考指标；个人业绩则公司拟实施新一轮A股员工激励计划以上一年的绩效评级为准。

5. 根据公司公告，股进一步完善长期激励机制票期权行权价格为9.98元/股，限制性股票授予价格为4.99元/股。

6. 公司2Q20业务稳步恢复，二季度以来多广发证券款新车型发布，研发成果丰厚。

7. 公司广汽集团Q2实现营业收入146.7亿元，同比上升5.8%；Q2归母净利润为22亿元，同比上升2.7%。

8. 公司二季度以来共推出多款全新车型和改款车型，主要为广汽传祺GS6012384PHEV、GS4COUPE、全新GA8、GS8S等，公司产品矩阵更加丰富。

9. 研发方面，2020年上半年公司主要在新能源与智能公司拟实施新一轮A股员工激励计划网联两大领域发力。

10. 日系品牌销量趋势有望维持，广汽传祺新车型助力自进一步完善长期激励机制主品牌销量增长，维持“买入”评级。

11. 广发证券我们预计公司合资日系品牌在后续增长稳定性高，持续贡献投资收益。

12. 另外，广汽传祺的新车型矩阵有助广汽广汽集团乘用车品牌销量恢复增长。

13. 我们预计2020-2022年归母净利润分别为63.1/86.9/105.3亿元人民币，2020-2022601238年EPS分别为0.62/0.85/1.03人民币元/股。

14. 我们给予公司202公司拟实施新一轮A股员工激励计划1年15倍PE估值，对应合理价值为12.75人民币元/股；考虑A/H股溢价情况，给予H股10倍PE估值，对应合理价值为9.55港元/股，维持A、H股“买入”评级。

15. 进一步完善长期激励机制风险提示。

16. 汽车行业景气下行；乘用车行业竞广发证券争加剧；公司新车销量不及预期。

17. （注：下文如无特殊说明，广汽集团货币单位均为人民币）。