长江证券-投资银行业与经纪业行业每周一话：次级债新规优化负债路径，保险边际向好重视估值修复-200530

　　报告要点
　　次级债发行放宽优化负债路径，保费回暖利率企稳重视估值修复
　　证监会放宽次级债发行优化券商负债路径，看好政策改革周期下券商配置空间。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】1）证监会修改《证券公司次级债管理规定》，具体包括允许次级债公开发行，支持证券公司发行减记债、应急可转债等其他创新类债券品种，统一规制次级债销售的相关要求等；预计新规将显著降低次级债融资成本，优化券商负债结构，同时也为资产配置创造新的空间。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）2）当前阶段政策改革叠加流动性充裕，短期依然推荐东方财富，长期看好中信证券、华泰证券。
　　保费回暖利率企稳，估值底部重视板块修复机会，长期保险渠道端优化下头部公司集中度将回暖。1）负债端保费进入优化通道，短期来看二季度保费同比增速边际改善，长期来看协会发布销售人员规范指引，整顿销售端乱象，头部险企将更受益，集中度或将逐步回升。2）当前板块估值较低，低利率预期反映充分，利率企稳背景下板块具备估值修复的基础，建议配置中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保。
　　资金信托新规意见稿落地，关注行业风险释放。1）资金信托新规对存量集合信托带来较大挑战压力，新发行环境同样收紧，行业规模短期仍然承压。2）2020年预计信托到期规模5.4万亿元，同比提升14.1%，关注监管持续收紧环境下的行业风险释放节奏。
　　核心数据跟踪
　　券商：本周权益市场有所回暖，沪深300上涨1.1%，日均成交环比-16.3%，两融余额环比-0.3%，沪、深港通净流入。
　　保险：保险行业保费增速略有回暖，健康险增速较好，保险资金运用中股基占比略有提升；5年期国债到期收益率环比上周+17.91BP至2.22%。
　　行业新闻&重点公司公告
　　新闻：金融委将推出11条金融改革措施；证监会发布《关于修改<证券公司次级债管理规定>的决定》。
　　公告：中泰证券首次公开发行股票7亿股；西南证券非公开发行A股股票申请获证监会审核通过。
　　风险提示：1.融资政策进一步收紧；
　　2.利率大幅下行。