长江证券-金属、非金属与采矿行业：黄金阶段性维持震荡，向上突破关注两大信号-200530

　　周观点：黄金阶段性维持震荡，向上突破关注两大信号
　　贵金属，金价依旧于高位震荡，致黄金股相对收益反复。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】趋势而言，通胀与QE退出言之尚早，黄金的配置逻辑并未发生改变。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）但节奏上，应重视三处：1、货币政策加码最快的阶段或已过去，金价的驱动或将自利率转向通胀；2、当前的震荡或主要来自利率端。即前期交易衰退触发金价上涨，而此时货币政策加码边际放缓，利率随经济告别急跌而有阶段性修复动力；3、短期向上突破的两大关键信号，美债收益率创新低（二次衰退），或是美元趋势见顶（通胀启动）。
　　能源金属，本周钴产品价格继续上涨，国内金属钴上涨2%，四氧化三钴上涨0.6%。由于前期南非原料运输效率的下降，短期国内钴原料整体偏紧，但预计6月陆续会有原料到港。与此同时，由于需求较为疲弱，钴冶炼厂产成品库存有所增长，预计后续钴价将处于震荡抬升的状态，核心是供需的阶段性博弈。
　　本周电池级氢氧化锂价格小幅下调，目前以供应国内为主的锂盐厂的整体开工率在盈利和需求的影响下仍保持低位运行，预计短期价格仍将承压。今年下半年预计是国内氢氧化锂产能集中释放和新一轮日韩氢氧化锂长单落定的重要窗口；目前来看，一线氢氧化锂工厂的竞争优势依然凸显，而二线氢氧化锂工厂谁能脱颖而出，率先完成产能爬坡和海外认证值得进一步紧密跟踪。
　　基本金属，在铜铝全球显性库存继续去化带动下，本周铜铝商品价格继续震荡上涨——基本面边际好转，是3月底以来，基本金属价格整体走强的关键。在国内需求景气驱动下，目前铜铝全球显性库存同比处于近年最低、环比继续去化，预计商品价格短期易涨难跌，不过，仍需留意海外疫情发展，本周铝海外库存继续攀升。中期而言，国内需求主导下，铜铝商品价格处于中周期底部。
　　周价格回顾：基本金属全面上涨，部分钴产品有所上涨
　　SHFE主力合约期铜上涨1.6%，期铝上涨3.3%，期铅上涨1.2%，期镍上涨0.3%，期锡上涨2.1%。Comex黄金上涨0.5%，SHFE黄金上涨0.0%。金属钴上涨2.0%，四氧化三钴上涨0.6%，电池级氢氧化锂下跌1.0%。
　　落地投资：黄金长牛不改，关注军工新材料
　　权益层面，贵金属：黄金趋势明朗，建议关注具有规模优势及资源禀赋的优质龙头。基本金属：国内建筑端景气驱动铜铝供需格局边际好转，商品短期反弹，供给出清相对彻底，致使商品中期底部确立，权益可以适当布局强α龙头。能源金属：随着新能源汽车产业的发展壮大，未来电池技术路线将是一个持续的课题，看好锂的长期需求趋势和钴的中期价格弹性。军工新材料：受益于军队现代化升级，投资关注拥有进口替代+内需主导大逻辑的军工新材料。标的关注山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金；紫金矿业、云铝股份；华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业；楚江新材、应流股份及高温合金龙头等。
　　风险提示：1.地产产业链快速回落，全球新能源汽车需求不及预期；2.铜、铝供给过快释放，Mutanda复产导致钴价下滑。