银河证券-食品饮料行业：夯实基础备战旺季，期待来春-200925

1. 我国抗银河证券疫表现突出构成经济坚实支持6月以来，人民币汇率大幅升值，这表明疫情发生以来，中美经济周期发生了不同的变化。

2. 在经历了一季度的疫情影响后，中国在二季度快速控制了疫情，促使工业PMI指数食品饮料行业快速回升。

3. 202夯实基础备战旺季0年8月，社零总额达到33,570.6亿元，同比增长率0.5%，增速同比提升1.6pct，为2020年度首次转正。

4. 疫情前消费已成经济增长主动力，收入驱动成重要课题2019年最终消费支出对国内生产总值期待来春增长的贡献率为57.90%。

5. 2020Q2，最终消费对GDP的贡献率降低至-73.3%；最终消费支出对当季GDP同比拉动从2020Q1的-4.36%收窄到2020Q2的银河证券-2.35%，降幅有所收窄，拉动水平未能恢复到疫情前的水平。

6. 居民人均可支配收入与消费支出的息息相关，居民的人均可支配收入高会提升消费支食品饮料行业出，相反亦然。

7. 粮油食品、饮料在二季度出现爆发式反弹，其后有所回落疫情稳定后的二季度，饮料、烟酒类和粮油、食品类的夯实基础备战旺季增速都超过社消总额同比增长率，其中，粮油、食品类和饮料类的发展呈现了爆发式反弹，增速比上年同期有明显增加。

8. 新冠疫期待来春情对于下游，餐饮业的影响巨大，2020年8月餐饮同比增速为-7%，虽暂时低于其他行业的回暖速度，但环比降幅呈现明显收窄。

9. 2020Q2财务银河证券指标改善明显，H1肉制品、调味品营收同比增速领先从营业收入增长率来看，上半年增长幅度最大的是肉制品（36.35%），其次是调味品（12.25%）和食品综合（6.33%），其中营业收入占比最大的白酒增幅为2.29%。

10. 从归母净利润增长率来看，上半年增长幅度最大的是食品综合（63.55%%），其次是其他酒类（58.38%）和肉制品（食品饮料行业30.45%），其中归母净利润占比最大的白酒增幅为8.09%。

11. 前八月食品饮料板块市场表现亮眼，估值相对溢价处历史高位在申万28个一级行业中，食品饮料在1-8月份上涨66.20%，高于沪深300板块42.07p夯实基础备战旺季ct，位列一级行业第一位。

12. 目前食品饮料相对期待来春A股溢价达到历史高位，PE明显高于美股。

13. 投资银河证券建议。

14. 旺季将临，虽然疫情对今年消费需求食品饮料行业整体而言可能产生一定不利影响，但我们认为，高端酒的品牌、品质优势及大众白酒对价格带的有效定位，利好品牌白酒消费需求持续恢复、增长。

15. 看好白酒赛道夯实基础备战旺季一线白酒价值，改善明显的成长性个股。

16. 同时，建议投资者还可关注乳品优质企业期待来春成长价值，并关注食品综合细分品类、调味品的赛道价值。

17. 风银河证券险提示。

18. 食品安全风险、下游需求走食品饮料行业弱风险、行业政策风险等。