银河证券-大类资产及衍生品策略周报：风险偏好承压，债市具有配置价值-200927

1. 核心要点：股市：美股大跌引起全球风险偏好趋紧、流动性外溢力量减弱、欧洲第二波疫情发酵等因素，导致敏感度较高的股市大幅调整，疫苗、病毒检测等受益于欧洲疫情催银河证券化，顺周期板块跌幅居前，消费行业在波动中突显确定性优势和稳健性。

2. 大类资产及衍生品策略周报交投活跃度低，两市融资余额延续震荡，北向资金连续净流出。

3. 流动性推升估值处于高位后，股市对信息的风险偏好承压敏感度提升，未来市场的波动性会较大，建议节前仍需保持谨慎。

4. 目前我国政策定力较强、基本面恢复向好，外围因素仍是A股市场的主要风险来源，需继续关注本周引起市场调整的美股大跌引起全球风险偏好趋紧、流动性外溢力量减弱、欧洲第二波疫情债市具有配置价值发酵等因素的变化。

5. 债市：本周资金面先紧后松，随着央行继续加大银河证券公开市场投放，后半周资金面明显缓和。

6. 供给压力减轻、避险情绪升温、国债纳入W大类资产及衍生品策略周报GBI指数的消息提振债市情绪。

7. 资金面趋于缓和，影响债市的利空因素均在减弱，同时风险偏好的回落给债市带来一定利好，叠加境外机构增持力度将加大，10Y国债利率目前上行至高于3.1%的位置附近，是疫情爆发前债市利率的位置，基本涵盖了对于经济基本面复苏的预期和流动性回归常态的预期，具有一定的风险偏好承压安全边际，债市具有配置价值。

8. 贵金属：市场所预期的美联储再宽松政策落空，而美元指数却在欧洲疫情债市具有配置价值再度恶化的刺激下强势反弹，压制了贵金属价格。

9. 未来美联储在美国达成新一轮财政刺激后或再度边际宽银河证券松以配合财政刺激计划对经济的扶持效果，将成为金价上涨的驱动力。

10. 原油：本周油价大类资产及衍生品策略周报整体维持窄幅震荡。

11. 考虑到目前全球风险偏好承压原油需求依旧承压，预计短期内原油市场仍将处在供需基本平衡状态，油价也将延续低位震荡走势。

12. 中长期来看，随着全球经济逐步复苏，石油需求债市具有配置价值也将有所修复，油价有望在震荡中实现温和上涨。

13. 衍生品银河证券策略：以中金所沪深300期权、沪金期权为对象，目前市场仍未形成明确的涨跌策略，因此暂不宜使用期权策略对沪深300和沪金进行投资。

14. 风险提示：1）货大类资产及衍生品策略周报币及信用的环境边际收敛的风险；2）新冠肺炎疫情、地缘政治矛盾问题转向的风险。