国泰君安-造纸包装行业周观点：包装纸成本支撑加强，双胶纸规模纸厂接单向好-200531

　　维持轻工“增持”评级。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】受新冠疫情影响，造纸包装印刷行业短期内普遍受到延迟复工、物流运输受限、海外需求下降等冲击，疫情发展节奏变化对上半年可能产生不同程度影响，随着行业上下游逐步复工和疫情控制带动悲观预期逐步修复，行业有望重拾增长预期。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）推荐标的：中顺洁柔、恒安国际、裕同科技、太阳纸业，山鹰纸业。
　　不同纸种需求端影响各有差异，优选行业龙头。文化纸下游需求相对稳定，但受延迟开学等影响，需求释放将有所延后，但木浆价格仍处低位，盈利水平尚有保证。龙头包装纸企将受益于集中度提升和原材料获取优势，大厂出货情况较为有保障。生活用纸整体需求偏刚性，全民防疫措施和卫生保健加强，相关公司业绩支撑相对较强。
　　国废价格零散上扬，欧美复工复产推动外废价格下跌，包装纸价格成本支撑加强；木浆现货市场承压运行，港口库存下降迟缓，市场成交偏刚需，双胶纸规模纸厂接单向好，社会需求恢复仍需时间。国废黄板纸价格零散上扬，纸厂到货量整体偏少，部分纸厂采购价格顺势上扬，多数纸厂持稳观望，外废报盘多呈下跌的格局，欧美推进复工复产废纸回收商出口意愿增强，国内纸企观望心态仍较重。进口木浆现货市场承压运行，生活用纸市场价格延续下行态势，下游纸厂原料采买积极性不高，整体市场成交偏刚需，浆价承压下行，主要地区及港口纸浆库存下降速度迟缓，发往中国情况较平稳，供需矛盾进一步显现。文化纸市场整理为主，纸厂转产现象仍存，终端社会需求仍处恢复状态。双胶纸规模纸厂接单向好，中小规模厂家多按单排产，社会需求一般，部分下游经销商有补库行为。箱板瓦楞纸市场上行走势为主，原料废纸供应收紧，下游需求仍不温不火，箱板纸市场窄幅上调，下游需求无明显好转。白板纸市场大稳小动，中小纸企涨跌互现，白卡纸市场区间震荡，高位继续下行，进口木浆承压下行，成本支撑略显不足。木浆生活用纸市场价格继续下滑，成本支撑乏力，纸企走货速度缓慢，下游备货意愿不强。
　　疫情全球扩散，船运、内需及进出口贸易消费等短期因素放大业者恐慌心态，终端需求静待宏观经济回暖。受到疫情全球扩散和外盘资本市场波动影响，国内造纸行业从业者悲观情绪有所放大，对原材料、成品纸等价格和销售造成短期波动，但随着疫情控制带动宏观经济回暖，行业有望重拾稳定增长预期。
　　风险提示：疫情发展对复工影响，原材料价格波动，下游需求萎缩