南华期货-2020黑色商品三季度报告：终端预期走弱压制反弹空间-200930

　　螺纹钢：三季度螺纹钢供应高位，但在通胀和旺季预期下，尽管库存持续累积，但价格持续走强，9月随着宏观转向谨慎以及旺季需求不及预期，价格开始趋于弱势调整。中长期来看，8月房地产数据新开工回落较为明显，在房住不炒和融资监管加强的预期下，房地产投资或将明显下滑，拿地迅速回落，此外，依赖于销售回款维持新开工较高增速的高周转模式或将逐渐消退，房地产投资步入后周期，但8月之前较高的新开工体量仍将支撑四季度的地产耗钢需求，基建在赤字和专项债目标较往年扩大的背景下投资仍将维持较高增速，但国内经济内生动力恢复较好，今年度资金投放逐渐完成，基建增速或将持稳，四季度建材价格或将持续偏弱运行。
　　热轧卷板：三季度制造业持续回升，8月财新PMI持续回升，其中生产、新订单指数均创近十年来新高，显示生产和需求同步强劲恢复，但随着热卷产量的持续回升，以及贸易商出货情绪较高，热卷逐渐趋于调整。中长期来看，随着地产后端投资仍将会继续趋强，竣工，面积回升，叠加消费政策支持，家电、机械、汽车等产销或将持续回升，基建投资仍将持稳托底四季度经济，综合来看，四季度热卷价格或将趋弱调整，但中期价格仍有上行动力。
　　铁矿石：三季度铁矿石呈现较强上涨走势，主力合约突破前期高点。受需求端维持强劲，淡季消费不淡，铁水产量持续位居高位，对铁矿石刚性需求形成支撑；高需求使得港口库存出现结构性短缺，一再驱动铁矿石价格上涨。三季度下旬铁矿价格开始处于弱势局面，由于铁矿石供应端逐步恢复，总量矛盾逐步向宽松方向转变。金九银十需求预期尚未兑现，钢厂利润的持续减少，钢厂配合减产意愿增强，叠加八月中旬起唐山地区频发限产政策且主要针对烧结端，进一步压制炉料，以及钢价偏弱对原料需求形成负反馈，矿价形成下跌走弱态势。四季度铁矿价格走势将受传统采暖季环保政策压制的需求缩量，以及下游成材需求负反馈的影响，预计会较多跟随成材走势。