南华期货-铝2020商品三季度报告：供应加速释放，铝价承压下行-200930

　　成本端，受海德鲁减产的影响，海外氧化铝供给受限，但是国内供应增量充足。西南电解铝产能释放对氧化铝需求有一定的提升作用，氧化铝将维持窄幅区间运行。
　　供应端，随着铝价回升，铝企利润触底反弹，从4月至今维持了近半年的高利润状态，这使得电解铝新增产能加速释放，四季度有100万吨产能将集中释放，供应端对铝价压力明显增大。
　　需求端，地产是铝材需求整体维持稳定。汽车受益于需求复苏。铝材出口难有大幅改善。综合来看，四季度需求边际增量有限。
　　展望四季度，由于供应端释放节奏加快和需求端旺季复苏节奏趋缓，且四季度“金九银十”之后，下游需求转入传统淡季，铝锭将重回累库周期。供需节奏的转变使得铝价随时间推移逐渐步入下行周期。2020年四季度沪铝运行区间12500—14500元/吨，伦铝运行区间1550—1800美元/吨。
　　投资策略：建议逢高抛空策略。产业客户逢反弹增加卖出保值头寸。期权方面可以卖出看涨期权。
　　风险点：
　　1.全球货币宽松政策进一步宽松。
　　2.大型电解铝产能突然停产。