海通证券-机械工业行业深度报告：后PERC时代的技术进步，PERC+和TOPCon是目前性价比较高的选择-200530

　　核心结论。https://www.xiadun.cn【侠盾研报网】我们认为，HJT是终极性提升效率的技术方案，但近2年时间，在PERC技术上的改造是更为经济的选择。https://www.xiadun.cn（侠盾研报网）PERC+和TOPCon有望在未来2年率先实现商业化，HJT仍将处于研发阶段。
　　行业背景：PERC产能、装机占比快速提升，目前转换效率距离理论极限仍有空间。1）行业现状：2020年4月光伏组件出口总出货量达5.46GW，同比-4.3%，单晶PERC价格从4月底最低点的0.75元/W提升至5月底的0.79元/W。2019年PERC累计产能达到110GW左右，装机占比快速提升至65.0%，成为最主流技术路线；2）技术提升路径：多晶-单晶、PERC - PERC+ - TOPCon – HJT，目前看PERC+/TOPCon/HJT量产效率极限分别约为22.7%/24.3%/27.1%。
　　PERC+：在PERC基础上增加少量工艺流程，提高转换效率。1）背面-双面PERC：背面使用铝栅线结构替代全铝背场结构，主要变化在丝网印刷工艺；2）背面- PERL/PERT：PERL是在PERC基础上钝化发射极、背部局部扩散，N-PERT主要将磷扩散设备改为硼扩散设备；3）正面- PERC+SE：通过选择性发射极提高转换效率，增加激光掺杂工艺；4）正面- PERC+MWT：消除正面主栅减少遮光，主要增加激光打孔工艺。
　　TOPCon：通过隧穿氧化层和多晶硅薄层钝化电池，核心增加硼扩、LPCVD设备。1）原理和结构：通过隧穿氧化层和多晶硅薄层钝化电池；2）优劣势：电池高效率及后续提升潜力高于PERC，但工艺较复杂；3）工艺流程和设备的变化：核心增加硼扩、LPCVD设备等。
　　技术路线对比：目前TOPCon、PERC的性价比高于PERT、HJT，双面+SE是PERC+最主流路线。1）各技术路线性价比：TOPCon的效率高于PERC电池，性价比与PERC电池相当、高于PERT、HJT；2）PERC+技术趋势：领跑者计划中标情况显示双面电池成为主流，2018年SE技术已经成为一线厂商主流技术；3）TOPCon扩产：规划产能超过7GW，已成为主流厂商扩产的重要选项。
　　竞争格局和市场空间：国内企业已具备PERC+和TOPCon核心设备竞争力，不考虑HJT未来3年电池设备市场空间有望达到250亿元量级。1）竞争格局：帝尔激光占据激光设备优势地位（市场份额达到76%），捷佳伟创已具备TOPCon设备竞争力（技术参数与国外公司差距不大）。2）市场空间：不考虑HJT投资的情况下，未来3年光伏电池设备市场空间合计有望达到250亿元量级。
　　设备公司：建议关注PERC+和TOPCon给电池片设备龙头带来的业绩增量。1）捷佳伟创：唯一在三个新技术方向上的产品都具备竞争力的公司；2）迈为股份：丝网印刷龙头，激光设备实现突破；3）帝尔激光：专注光伏激光相关设备。
　　风险提示。新技术扩产不及预期，新技术对效率的提升不及预期，光伏需求出现大幅下滑。