华泰期货-铅专题报告：再生铅产能占比不断上升 需求端仍难寻亮点-200930

　　核心逻辑：
　　1.就当下铅品种供应端而言，由于铅锌多为伴生矿，而锌品种的加工费在所有有色品种中始终处于相对较高的位置，故此其中长期供应仍存在相对宽松的预期。
　　2.对于端需求而言，铅品种下游需求中几乎所有板块均面临被锂电池冲击的威胁，并且当下全国各地在十一长假后也将会陆续出台政策限制诸如摩托车以及电动自行车等低速交通工具的上道，因此这对于铅品种的需求而言，同样是十分不利的因素。
　　3.而铅品种相对特殊的情况便是，在所有供应中，再生铅占比当下已经达到50%左右的水平，并且随着目前再生铅产业园的不断兴建，未来这一比例料将继续抬升，但目前对于再生铅的交割问题却迟迟未有定论，而在这样的情况下，未来或将使得可交割主流原生铅愈发紧俏，这便为市场可能发生的逼仓行为埋下了伏笔。
　　4季度综合观点：
　　在进入4季度后，随着消费旺季影响的淡去，故此单单就供需格局而言，或许仍难言乐观。但是由于目前全球范围内央行大多采取的低利率以及超强力度的量化宽松政策的刺激，故此使得基本金属在这样的大环境中，即便诸如铅这类基本面表现并不十分理想，但也同样会跟随有色整体板块而出现相对偏强的走势，故此4季度虽然供需展望相对较差，但是暂时也不建议过分看空铅价，整体建议以中性思路对待。
　　操作建议：
　　单边：中性
　　期权策略：持有现货企业可采取滚动卖出虚值看涨期权收取权利金的方式进行操作