天风证券-通信行业：Q2营收快速恢复，利润端仍处于相对底部值得期待-200924

1. 财务总结及展望：从营业收入来看，通信设备行业2019Q4-2020Q2营收同比分别为+0.3%、-12.7%和+12.8%天风证券，其中电信设备方面，2019Q4-2020Q2营收同比分别-3.5%、-13.5%和+16.1%，在经历19Q4和20Q1由于光纤光缆板块承压以及一季度疫情对生产端的重大影响后，20Q2伴随着运营商5G大规模建设以及疫情后的恢复供货，整体快速回升，同时展望未来几个季度，随着美国对华为的阶段性压制影响逐步变小，行业有望呈加速增长态势；分子领域看，电信设备领域的主设备、无线子设备、光纤光缆、光模块、网络工程/优化2020Q2收入增速分别为+14.8%、-3.7%、+15.9%、+38.8%和+14.9%，其中光模块光器件板块表现靓丽。

2. 非电信设备领域，除了专网通信以外，均实通信行业现了疫情之后的快速反弹，分子领域看，广电设备、专网通信、北斗及军工通信、物联网、IDC/CDN、大数据等分别同比为+12.1%、-4.0%、+4.5%、+6.4%、-6.3%和+38.3%，排除大数据板块中由于天源迪科的19Q2基数太小导致的大幅增长特殊因素，其中广电设备、北斗及军工通信、及物联网板块表现较好。

3. 从整体行业来看，展望未来几个季度，运营商资本开Q2营收快速恢复支企稳回升，5G大规模投资陆续推进，通信设备产业链逐步进入业绩兑现期，行业未来几年连续多个季度将进入持续上升通道。

4. 当前仅仅是由于短暂的海外疫情影响导致海外4G网络利润端仍处于相对底部值得期待建设等放缓，以及国际政治形势形成对于华为的短暂压制，后续中国通信业分享全球5G网络建设的产业趋势仍值得期待。

5. 而云计算趋势进一步强化，物联网大方向不变，仍处于持续天风证券景气状态。

6. 投资建议通信行业：维持行业“强于大市”评级。

7. 我们强调5G投资机会在5G网络（主设备为核心）+5G应用（云计算+流量+物联网）：我们的结论如下：一、5G硬件设备器件：1、主设备商（直接受益）：重点推荐中兴通讯、烽火通信；2、交换机/路由器（5G+云计算双驱动）：重点推荐：星网锐捷；3、射频领域：建议关注沪电股份、科创新源、深南电路、生益科技等；4、光通信：重点推荐中天科技（海缆+特高压拉动业绩反转）、中际旭创（全球数通光模块龙头，5G重要突破）、新易盛、天孚通信（上游器件龙头）、光迅科技（全产业链龙头，高端芯片有望自主化）；建议关注：亨通光电、太辰光、剑桥科技、博创科技、仕佳光子等二、5G应用端：1、云计算：重点推荐：科华恒盛、光环新网（IDC龙头）、佳力图（精密空调+IDC）、南兴股份（通信和机械联合覆盖）、深信服（天风通信、计算机联合覆盖）、科信技术；建议关注：奥飞数据（小而美IDC厂商）、紫光股份、鹏博士、网宿科技、英维克、城地股份、数据港等；2、在线办公/视频会议：重点推荐亿联网络（SIP话机全球龙头，VCS视频会议重点推进）、会畅通讯（视频会议软硬件全面布局）、梦网集团（RCS龙头，布局企业云视信等领域）等；3、物联网/车联网：重点推荐广和通、移远通信、拓邦股份、和而泰（通信和机械军工联合覆盖）、移为通信、有方科技、日海智能；建议关注：宁波水表、高新兴、鸿泉物联、金卡智能等；4、MCN：浙江富润、富春股份、立昂技术（通信和传媒联合覆盖）、三维通信；5、工业互联网：建议关注：工业富联、东土科技、映翰通；三、5G边缘生态：重点推荐：星网锐捷、华体科技、三维通信Q2营收快速恢复、立昂技术、中嘉博创、天源迪科；建议关注：中国铁塔（港股）。

8. 风险提示：运营商资本开支下滑超预期、外延转型失败利润端仍处于相对底部值得期待、行业竞争加剧。