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财通证券-国盛智科-688558-以装备部件为支撑,打造中高端数控机床制造商-200929

上传日期:2020-09-30 15:38:00  研报作者:郝思行  分享者:handong1210   收藏研报

【研究报告内容】


  国盛智科(688558)
  优质装备部件供应商成功转型中高端数控机床制造商。公司成立之初主要进行精密钣焊件、铸件等装备部件的研发和生产。通过为全球领先智能制造装备企业供货,公司部件业务积累并形成了深厚的技术沉淀、优秀的制造工艺和良好的质量管理体系,产品配套于全球高端客户,近年毛利率处于35%-40%的较高水平。后公司进行纵向一体化的产业布局,逐步发展至机床本体制造,目前已成功转型中高端数控机床制造商,形成了以装备部件为支撑,中高档数控机床为主导,智能自动化生产线为延伸的三大产品门类。截至2020H1,公司数控机床业务、智能自动化生产线业务和装备零部件业务的毛利润占比分别为55%、19%、25%,2019年高档数控机床占比47%。
  制造、客户、管理、技术四优势打造中高端数控机床制造商。制造端,装备部件制造优势赋予数控机床产品质量优势、生产成本优势以及生产稳定性优势;客户端,公司优质客户具备更强粘性,强化了公司品牌效应,提供了前沿技术;管理端,公司在管理效率和成本控制上精益求精,管理费用率及销售费用率处于较低水平;技术端,公司在五大关键技术领域形成核心技术,金属切削数控机床领域整体技术水平达到国内先进水平,现已成功开发拥有极高技术含量的五轴联动数控机床并实现量产。
  进口替代叠加存量更新有望驱动行业景气度回暖。当前国内产业升级催生高档机床需求,随着部分企业突破高档数控机床技术,国内高达31亿美元的进口替代市场空间将逐步打开,假设30%替代率,国内将新增10亿美元的市场空间。2010-2012年国内金属切削机床产量达到75-86万台的峰值水平,2018-2019年下滑至40-50万台,金属切削机床的置换周期10年上下,承接2010-2012年的老旧设备置换需求,随着国内制造业投资的回暖,2021-2023年国内金属切削机床存量更新需求有望逐步释放。
  盈利预测及评级。我们预计公司2020年-2022年EPS分别为0.74/0.9/1.15元,对应当前股价的PE分别为44倍、36倍和28倍。首次覆盖,给予“增持”评级。
  风险提示:核心部件依赖外采的风险,全球经济萧条的风险,原材料价格上涨的风险,数控机床装备部件自给率下滑的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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