光大证券-2020年9月PMI数据点评：虽有季节性，但改善继续-200930

　　9月中国制造业PMI为51.5%（前值51.0%），非制造业商务活动指数为55.9%（前值55.2%），综合PMI产出指数为55.1%（前值54.5%）。数据改善虽有一定季节性因素，但是经济恢复的趋势仍未逆转，不平衡状况也有所改善。
　　长假临近带来一定季节性加速。制造业PMI环比上升0.5个百分点，部分受10月国庆中秋长假临近推动，生产和需求均有一定的季节性加速。各分项均有所改善也表明供需两端的改善仍然是实实在在的。新订单为52.8%（前值52.0%），改善幅度最大；生产为54%（前值53.5%）。
　　外需改善，进出口双双站上荣枯线。制造业新出口订单、进口分别为50.8%（前值49.1%）、50.4%（前值49%）。政策持续发力，小企业情况改善。部分得益于纾困政策持续发力，小企业PMI为50.1%（前值47.7%），结束了此前三个月低于50的困局。
　　服务业继续加速恢复，贡献仍超制造业。疫情影响进一步消退，消费活动加速恢复，服务业扩张速度加快，对综合PMI的贡献仍超制造业，9月服务业商务活动指数为55.2%（前值54.3%）。