开源证券-光迅科技-002281-公司信息更新报告：股票激励打造利益共同体，光芯片突破提升护城河-200930

　　光迅科技(002281)
　　股票激励提升员工积极性，光芯片突破提升护城河，维持“增持”评级
　　 公司完成 2019 年股权激励首次授予计划，绩效考核目标为：以 2018 年为基数，2020 至 2022 年净利润 CAGR 不低于 15%， ROE 不低于 10%，新产品销售收入占主营收入比例不低于 20%等，该股权计划的实施提高了员工忠诚度和积极性，同时降低代理成本，有利于公司业绩稳定增长、新产品的市场化推广和重点人才的稳定储备，首次授予的完成彰显了公司打造成万众一心利益共同体，提升业绩的决心， 25G 商业级 DFB 芯片通过重点客户认证，部分规格芯片已实现量产，我们维持预测公司 2020/2021/2022 年可实现归母净利润为 4.74/5.88/6.72 亿元，同比增长为 32.5%/24.0%/14.3%， EPS 为 0.68/0.84/0.96 元，当前股价对应 PE 分别为 51.7/41.6/36.4 倍，具有一定估值优势，维持“增持”评级。
　　光芯片领域重点突破，提升公司强护城河，业绩有望边际改善
　　万物互联时代来临，电信、数通市场合力共振，驱动高速光模块市场需求打开，通信制式升级对光模块数量、速率等性能要求大幅上升，预计市场进入“量价齐升”黄金发展期。电信侧光模块大单相继落地，随着运营商 2021 年基站数量增加持续放量；公司数通产品突破欧美市场， 5G 产品全面送样重点客户并拿下首批订单。公司产品已实现全产业链布局，并以市场需求为导向，实现前瞻性产品结构升级，高端光模块、无源和子系统产品收入贡献提升，确保公司盈利能力稳中有进。光芯片领域，公司取得重要突破，积极布局 25G 光芯片新技术， 25G 商业级 DFB 芯片通过重点客户认证，部分规格芯片已实现量产， EML 芯片实现自给。芯片自给率的上升使公司成本控制、核心技术等相对竞争优势得以稳固。在美国限令逐步升级的背景下，核心器件国产替代成必然趋势， 5G 规模建设和云计算流量增长打开光模块市场赛道，公司全产业链布局优势渐显，海内外知名度逐渐提升，未来经营业绩增长可期。
　　催化剂： 芯片自给率提升； 5G 催生光模块市场需求
　　风险提示： 芯片自给程度不及预期； 5G 建设不及预期