方正证券-蓝思科技-300433-世界结构件领军企业，大客户核心供应商-200921

1. 结构件方正证券全球龙头，产品多方位扩张。

2. 公司主营蓝思科技为研发、生产、销售中高端触控防护玻璃面板、外观防护新材料等智能终端外观防护零部件。

3. 近年开始向上下游及相关行业逐步延伸，目前公司业务已经覆盖视窗与外观防护玻璃、300433蓝宝石、精密陶瓷、精密金属、触控模组、摄像头、按键配件、组装等，产品广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴、车载设备、智能家居等领域，市场前景广阔积极拥抱5G换机潮，多客户均衡发展。

4. 行业正迎来5G时代大发展的重要节点，5G通信技术在全球各主要国家和地区加速大规模商用，以智能手机、世界结构件领军企业智能穿戴设备为代表的消费电子产品及高端智能汽车等市场将出现一轮巨大的升级换代需求。

5. 大客户核心供应商公司已与苹果、三星、华为、小米、OPPO、vivo、特斯拉、亚马逊等一众国内外知名优秀品牌达成长期深度合作。

6. CNC核心竞争力，站方正证券稳大客户核心供应商。

7. 苹果手机定位高端品质，外观接近奢侈品的要求，对于玻璃和金属有着更高蓝思科技的触感要求，所以苹果公司考察供应商主要看中其CNC的加工能力。

8. 公司作为CNC外观件加工的全球龙头企业，自然获得大客户核心供应商的地位，后续看好公司从外观件往模组和组装300433进行延伸。

9. 投资建议：预计公司2020-20世界结构件领军企业22年收入分别为404.1/494.1/610.1亿元，归属母公司净利润分别为43.5/55.3/67.5亿元，对应市盈率分别为34/27/22倍。

10. 我们持续看好公司产品逐步扩张，品类逐步完善，维持“推荐大客户核心供应商”评级。

11. 风险提示：（方正证券1）大客户手机销量不及预期；（2）新机型外观创新度降低；（3）行业出现新进入者导致价格竞争。