东北证券-国联股份-603613-B2B平台领跑者，平台、科技、数据打通工业互联网-200929

　　国联股份(603613)
　　报告摘要：
　　B2B和产业互联网领先平台，发展进入快速成长期。公司是国内领先的B2B和产业互联网平台，依托国联资源网、多多平台、国联云等分别开展商业信息服务、商品交易业务和互联网应用服务，2019年和2020年上半年，公司实现营业收入72.0亿元（+95.9%）和58.1亿元（+133.0%），公司实现归母净利润1.6亿元（+69.3%）和1.1亿元（+75.0%），公司进入高速发展期。
　　B2B行业渗透率加速提升，市场空间广阔，竞争格局一超多强。中国工业品B2B电商市场线上交易规模迅速提升，预计由2019年的7000亿规模提升至2024年的2.3万亿，市场空间广阔。中国B2B电商市场呈“一超多强”、“各有所长”的市场格局，公司主要在内贸服务领域和涂料化工、玻璃、卫生用品等行业具有领先优势。多多平台：从交易切入，越做越“多”的垂直产业互联网平台。我们认为多多平台的核心壁垒在于：
　　1）国联资源网深耕十余年商业信息服务行业，构建产业资源积累壁垒，成为公司进军B2B电商和产业互联网平台的基石。
　　2）从交易切入产业互联网平台，构建信任、数据和科技的先发优势。
　　3）形成行业、团队、产品、上游和下游的经营策略，多多平台依据产业链思维迅速拓展。
　　4）积极推广SaaS化工具，践行平台战略做深产业互联网。国联云：打造技术服务平台，践行科技+数据战略。公司以国联云为主体提供互联网技术业务服务，是公司科技和数据战略的支撑，服务于泛行业工业企业，2020年新冠疫情以来，国联云推出工业品/原材料带货直播和行业专家讲座等新模式。
　　盈利预测：2020-2022年，预计归母净利润为2.48/3.78/5.73亿元，EPS为1.22/1.85/2.80元，当前股价对应的PE为67/44/29倍，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：新品类及新多多平台拓展不及预期；商品价格波动风险；竞争对手增加导致市场竞争加剧。