华泰证券-芒果超媒-300413-拟定增45亿，且协议转让引入战投-200928

　　芒果超媒(300413)
　　拟定增募资 45 亿元，并拟协议转让股份引入战投，提升综合竞争力9 月 27 日公司发布公告称，拟向不超过 35 名特定对象发行 A 股，发行股票不超过 93,704,079 股，募集资金总额不超 45 亿元，发行对象锁定六个月不得转让。并拟通过公开征集受让方协议转让公司总股本 5.26%，目标引入公司未来发展重要战略资源，以资本合作推动业务协同。通过定增募资及股份转让，公司有望进一步增强行业综合竞争力，实现持续稳定发展。考虑相关事宜仍需取得国有资产监管机构批准，我们维持盈利预测不变，2020-22 年归母净利润为 15.85/19.57/22.87 亿元，采用分部估值法，计算总市值为 1,346 亿元，对应目标价为 75.61 元，维持“买入”评级。
　　拟定增募集资金不超过 45 亿元，加码内容资源库及媒体服务平台建设公司拟募集资金总额不超过 45 亿元（含本数），用于“内容资源库扩建项目”和“芒果 TV 智慧视听媒体服务平台项目”。 本次发行的定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的80%。“内容资源库扩建项目”总投资金额为 40.10 亿元，拟使用募集资金40.00 亿元，采取影视剧、综艺自制及定制，以及影视剧版权采购的策略，丰富版权库内容，巩固在内容领域的优势地位；“芒果 TV 智慧视听媒体服务平台项目”总投资金额 5.81 亿元，拟使用募集资金 5.00 亿元，利用自有技术研发搭建芒果 TV 智慧视听媒体服务平台。
　　拟公开征集受让方协议转让 5.26%股权，目标引入战略投资者
　　芒果传媒拟通过公开征集受让方的方式协议转让其持有的公司 93,647,857股的无限售流通股，占公司总股本的 5.26%。以本次发行数量上限计算，芒果传媒在协议转让及此次发行完成后，将持有公司 55.99%的股份，仍为公司控股股东；湖南台将通过芒果传媒控制公司 55.99%的股份，仍为公司实际控制人。本次股权协议转让有望为公司引入能带来优质产业资源的战略投资者，与公司本身业务形成协同，助力公司长期稳步发展。
　　未来发展可期，持续增强内容领域关键竞争力，维持“买入”评级
　　公司为国内快速发展的新媒体视频平台龙头，综合竞争力持续提升。考虑目前相关事宜仍需取得国有资产监督管理机构批准，维持盈利预测不变，预计公司 2020-22 年归母净利润为 15.85/19.57/22.87 亿元。采用分部估值法，互联网视频业务采用 PS 估值法，考虑可比公司 2020 年平均 PS 10.25X 及公司强内容创新制作能力，给予该业务 11.5X PS；运营商、媒体互娱内容制作、媒体零售业务采用 PE 估值法，根据可比公司 2020 年平均 PE 分别为 36X/39X/36X，给予公司各业务相同估值，计算市值共计1,346 亿元，对应目标价 75.61 元（前值 73.77 元），维持“买入”评级。
　　风险提示：非公开发行进展不及预期、股权转让进度不及预期等。