国开证券-8月工业企业利润数据点评：工业企业利润增速趋缓-200927

　　1-8月规模以上工业企业利润总额同比下降4.4%，前值为下降8.1%；8月当月规模以上工业企业利润总额同比增长19.1%，前值为19.6%。
　　8月工业企业利润继续修复是量、价、利润率三者共同作用的结果。首先，8月工业生产再度加速并好于预期，推动利润增速保持高位。其次，8月PPI跌幅进一步收窄，利于工业企业利润修复。同时，收入扩张延续，利润率继续上行。此外，投资收益对工业利润起到了一定的助推作用。从具体行业看，8月石油加工、钢铁、装备制造业等行业利润增长加快。
　　展望未来，工业企业利润上行的动力或有所减弱，主要是受几个方面的影响：第一，当前供强需弱的情况没有根本性缓解，工业生产持续大幅上行动力不足。第二，短期价格修复动力有所减弱。第三，随着监管层逐步打击监管套利，未来投资收益对利润高贡献不可持续。第四，未来出口的增长的不确定性尚存，对生产端与销售端的影响或逐步显现。
　　风险提示：央行超预期调控，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。