国投安信期货-农产品周报：现货价格出现松动-200928

　　自7月末的产销现货价格反弹，在上周出现停滞，部分产区出现松动，特别是云南产区走货节奏明显下滑。沿海加工糖厂缺原料的窘境并未结束，但产区的持续强势似乎缺乏持续性，中间商在前期充当了重要买盘后（或许只是回补），渐渐失去了进一步扩大库存的欲望。加之节前备货结束，下游更倾向于等待节后加工糖厂新糖。
　　海关数据显示，8月我国进口食糖68万吨，环比增加37万吨，同比增加37万吨，同比增加21万吨。19/20榨季截至目前累计进口321万吨，同比增加39万吨；今年1-8月累计进口223万吨，同比增加26万吨。海关数据超过市场预期，因其规模创下单月进口历史峰值。但我们认为一方面因7月报关延期有关，另一方面是6-7月巴西巨量发运的滞后反应，虽量大但并未脱离前期客观信号。
　　巴西甘蔗协会Unica发布数据，9月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4439.3万吨，同比增加12.08%，期间产糖317.9万吨，同比增加55.96%，乙醇产量同比下降4.65%至22.92亿升。中南部地区糖厂将47.42%的甘蔗用于制糖，去年这一比例仅为35.02%。截至9月1日，糖厂累计压榨甘蔗4.59亿吨，同比增加4.56%，累计产糖2906.8万吨，同比增加44.96%，累计产乙醇212.65亿公升，同比下降7.96%，累计甘蔗制糖比为47.01%，大幅高于去年同期的35.43%。在亚洲新糖上市前，巴西产量高位时当前市场主要的利空点，目前原糖源源不断发往全球，且售价延续高位，巴西糖厂在食糖收益大幅弥补了乙醇量价低迷产生的损失。进入10月后，巴西生产进入季节性下降阶段。亚洲新糖能否顺畅衔接是四季度贸易流松紧的关键。
　　即将与十一长假后开榨的印度产区，是全球最核心的产量增量贡献地，市场因降雨充沛与面积增加给予其500-600万吨产量增量，我们认为这一水平已经全面反应了印度可能的增产上限。但因印度疫情始终没有遏制的迹象，我们也在思考这一核心产区可能带来的利多效应。以往榨季期间，各地的劳工都向马邦涌入进行甘蔗砍收。劳工的密集以及传统糖厂的大面积开工，将再次为疫情传遍提供温床。另一方面，习惯于人工砍收的印度糖厂已经开始为机械化收割购买机械收割机。根据广西的经验，这种被迫的机械化上线或导致收割损耗明显放大，产量或达不到之前预估。
　　甜菜糖逐步入市，国际糖源陆续到港，清关比例对现货市场走向至关重要，我们关注十一后产区新糖预售价，它对1月合约影响很大。后期关注产区新的产量预估。国际糖价处于当前预期下的合理定价，上下空间取决于预期变化及炒作因素。盘面大幅贴水维持基差层面的多头吸引，继续持有5月多单。