方正中期期货-2020年螺纹钢9月市场回顾与10月展望：螺纹钢：节后去库或加快 但预期已不再乐观-200928

　　螺纹钢期货在连续上涨 5 个月后，9 月出现一轮较大幅度调整，2101 合约高位回落超过 300 元。主要驱动有两点：一是现货层面需求环比回升低于预期，刚需并不差但表观消费环比增幅较小且同比基本持平，呈现旺季不旺迹象；二是 8 月地产新开工增速大幅回落，结合销售数据看，引发对新开工趋势回落的担忧。需求预期转弱后，高库存的问题再次显现， 盘面交易减产逻辑，炉料跌幅相对较大。
　　9 月下跌是现实和预期双杀的结果，如此，期螺若想再次走强也需要预期和现实同步好转。地产近期利空频传，对后期新开工预期谨慎，8 月数据是否为单月扰动还是要通过 9 月数据来验证。需求上，参考历年季节性变化及当前引发市场关注的进口钢坯问题，国庆后表观消费存在上升空间，钢联口径的周需求有望到 410 万吨以上。不过产量调整不明显，废钢价格弹性增大导致电炉此轮未能充当缓解供需矛盾的角色，当前盘面交易减产逻辑，10 月后若需求仍未有超预期表现，则高库存之下随着北方地区库销比回升，现货可能会走减产逻辑。去库时间减少，使高库存问题愈发突出，特别是受季节性影响较大的北方地区，不过今年可能超预期的一点是春节时间晚于去年，因此施工周期可能延长。