方正中期期货-菜粕期货以及期权月报：阶段性压力VS供需边际改善 期价先抑后扬-200927

　　要点与操作策略
　　供应方面：国内油菜籽产量较为稳定，菜粕市场供应弹性主要取决于油菜籽以及菜粕进口情况，全球油菜籽供应偏紧以及中加贸易关系延续当前状态的情况下，国内菜粕供应预期延续相对低位水平。
　　需求方面：由于疫情以及南方降雨的影响，今年整体水产养殖同比下滑预期不变，9月份开始随着气温的下降，水产养殖逐步转向淡季，水产饲料产量预期进入季节性下行周期，菜粕10月需求也将跟随水产季节性逐步下滑。
　　关联品种方面：豆粕市场来看，10月份美豆市场面临集中上市的阶段性压力与出口较好以及拉尼娜干扰所带来的中期利多博弈，CBOT大豆期价或出现季节性回调，在中美贸易关系缓和的情况下，尚看不到有因素能改变中期看多预期，国内豆粕市场继续面临到港量较高与下游需求回升的博弈，豆粕期价预期呈现先抑后扬走势。另外需要关注的就是进口葵花粕以及DDGS库存处于低位，有利于菜粕的替代消费。
　　综合来看，菜粕自身面临进口油菜籽量低以及水产养殖转向淡季的供需双低的局面，对价格重心的影响较为有限，10月份菜粕期价依然主要是跟随豆粕期价波动为主，考虑美豆进入集中上市期，阶段性压力或拖累CBOT大豆期价，不过美豆强劲出口仍然延续的背景下，CBOT大豆期价中期仍然维持看多预期，国内豆粕市场虽然存在供应宽松的拖累，但是生猪产能逐步恢复导致生猪存栏快速回升所带来的潜在利多支撑仍在，豆粕期价10月预期跟随CBOT大豆呈现先抑后扬走势，目前对菜粕2101合约10月运行区间预期在2320-2600元/吨。
　　操作建议：
　　对于上游企业来说，建议观望或者现货操作为主；
　　对于下游企业来说，建议关注2101合约的买保机会，参考区间2250-2300元/吨；
　　对于投机者来说，建议以逢低做多思路为主，2101合约参考区间2250-2300元/吨。