方正中期期货-铝月报：旺季不旺需求平淡 供给端放量持续不断-200927

　　提要：9月以来，沪铝盘面先抑后扬再下行，临近月末行情波动加剧，出现断崖式下跌，也打破了持续了近两个月的高位震荡格局。从基本面上来看，上游氧化铝价格也基本持稳，供给端产能释放也在持续增加，而下游终端消费则进入了传统旺季，只是因前期需求集中释放力度大且持续时间长，因而旺季行情有后移趋势甚至是旺季不旺。此前下游加工行业表现较好的铝型材及铝箔，开工情况也并没有环比明显增长，倒是铝合金方面情况较好。另一方面，美元指数的企稳反弹也给有色盘面带来一定的压力，前期的上行动能也已经明显减弱。目前铝价最主要的支撑因素依然在库存方面，淡季累库的预期并没有实现，而绝对量较低的社会库存依然是价格深跌的最大阻力，因此在情绪发酵过后，沪铝主力合约换月到11合约，短期的修复性反弹行情会是大概率事件。中长期来看，如果价格能连续下降到13000以下，那么四季度待投产产能或将延缓投产，供给端增量的压力也将有所缓解，价格或许将有所企稳。操作上建议前期空单谨慎续持，11合约下方支撑位13500。